Межучрежденческие одобрения и эффективности предпринимательской деятельности

Мобилизация ресурсов для создания новой организации является проведение нагруженные неопределенности и непредвиденных опасностей (Стинчкомб, 1965; Олдрич и Остер, 1986; Фримен, 1997). Кроме того, по своей сути представляет собой социальный процесс, потому что предприниматели должны получить доступ к финансовым и социального капитала и других видов ресурсов, через деловые отношения со сторонами, вне границ своих организаций Поскольку качество нового предприятия всегда вызывает некоторую дискуссию, однако, Решение внешних держателей ресурсов вкладывать свои время, капитала и других ресурсов, в новой организации является одним том, что должно быть сделано в соответствии значительная неопределенность в жизни эмбриональных предприятия и его шансы финансовые перспективы.

Межучрежденческие отношения обмена могут выступать в качестве подписей, которые влияют на восприятие качества молодых организациями при однозначных показателей качества не существуют или не могут быть соблюдены. В результате оценки молодых фирм порой атрибуции зависит от характеристик филиалов компании в центре внимания. Потому что прочные отношения с ведущими организациями передать то, что молодые компании заработали положительную оценку из опытных и влиятельных участников ассоциации с высокого статуса организации повысить репутацию новых предприятий. Эта статья документов, как выступление молодых биотехнологических фирм зависит от таких межорганизационных сертификацию или одобрение процесса, поскольку он работает в стратегический альянс в индустрии сетей и долевой собственности, а также за счет соединения между новых предприятий и инвестиционных банков, которые страховать их ценных бумаг.

Межорганизационных ОДОБРЕНИЕ

Многие препятствия, противостоять молодых компаний. Новые организации зачастую не имеют обязательств своих сотрудников, знания о своих условиях и рабочие отношения с клиентами и поставщиками (Стинчкомб, 1965). Кроме того, созревшей предприятия, имеют мало опыта производства и т. работать под руководством молодых и неочищенный процедур (Соренсен и Стюарт, 1999). Потому что молодые компании зачастую не в состоянии производить мероприятия одинакового качества, они сталкиваются с высокой степенью вероятности распада (Ханнан и Фримен, 1984). Кроме того, новые организации, как правило, небольших организаций. Отчасти потому, что они не имеют финансовых и других ресурсов, чтобы выдерживать длительный период низкой производительности, скорости роспуска среди мелких организаций достаточно высока (Aldrich и Остер, 1986; Levinthal, 1991).

Потому что молодые и небольшие компании сталкиваются с так много потенциальных опасностей и потому, что они имеют короткие записи трека в которой посторонним оценить их качество, существует значительная неопределенность в отношении стоимости новых предприятий. Эта неопределенность усугубляется для определенных типов организаций, таких, как созданной для изучения коммерческого применения новых технологий (Aldrich и Fiol, 1993). В дополнение к обычным опасности неопытность, молодые технологические компании часто требуют значительных ресурсов для финансирования на ранних этапах и спекулятивных проектов в области развития, а доходы не следует ожидать, пока в будущем. Кроме того, новые технологии, по самой своей природе весьма неопределенным: неразвитость рынков последующих непредвиденных поворотов; дутые технологий исчезнет гораздо чаще, чем они порождают обещал технологических сдвигов, технологии тишине чрезвычайно быстро, и непредвиденные изломы сорвать некогда перспективных проектов в области развития (Ташман и Розенкопф, 1992).

При Microcide фармацевтической иллюстрирует проблемы в оценке молодых компаний. Основанная в 1992 году возможность разрабатывать новые антибиотики, Microcide является геномики компании. Когда компания подала на первичное публичное размещение (IPO) в 1996 году она достигла определенного прогресса в развитии функции гена основе технологической платформы для выявления и коммерциализации новых антибиотиков. Эта технология позволяет выявить гены микроорганизмов, которые вызывают патогенности в организме. Компания уже подала на 30 патентов, хотя все они были по-прежнему находится на рассмотрении в Патентном ведомстве в 1996 году. Вслед за эти потенциально важные достижения, Microcide стремились привлечь $ 40 млн за 24-процентную долю в компании в IPO (Microcide Pharmaceuticals, SEC форме S-1, 1996).

Во время предлагая, однако, Microcide еще на коммерциализацию продукта, и он получил не доходы помимо премиальных выплат из своих стратегических партнеров альянса. Кроме того, антибиотики рынка горячо оспаривается, многие из крупнейших фармацевтических компаний и значительное число выскочка биотехнологических компаний соревновались в этой области. Из-за жесткой конкуренции в этой области и научной неопределенности, связанной с научно-исследовательскими подход Microcide, было трудно предсказать, будет ли какой-либо открытий Microcide приведет к развитию клинически жизнеспособных терапевтических. В самом деле, только уверенность в момент Microcide IPO, что компания в течение многих лет от создания значительного потока доходов от продажи собственной разработки изделий ..

В этой статье мы рассмотрим, как восприятие ценности на ранних этапах таких компаний, как Microcide зависят от отношений, что позиция этих фирм в межорганизационных сетей обмена. Поскольку качество молодых компаний зачастую не могут наблюдаться непосредственно, оценщики должны оценить компанию на основе наблюдаемых признаков, которые считаются covary с лежащих в его основе, но неизвестного качества. Поэтому владельцы ресурсов оценке стоимости путем оценки условной вероятности того, что компания добьется успеха, поскольку набор наблюдаемых характеристик организации.

Есть два качественно различных категорий информации, которые влияют на восприятие вероятность того, что молодая компания добьется успеха. Во-первых, важным, таким, как потенциальных инвесторов и заказчиков сделать высококачественные решения на основе тщательного рассмотрения предыдущего достижения этой организации. В дополнение к собственной стоимости, эти знания зачастую сигналов (Спенс, 1974) способностей молодых компании. Например, один из самых важных достижений нового предприятия в наукоемкие отрасли может быть по количеству патентов, что эта организация была накоплена. Доказал свою способность к патентной новых технологий имеет важное значение не только потому, что патенты являются права собственности на потенциально приносящей доход изобретений, но и потому, что послужной список сигналов глубина основных технологических фирмы возможности: фирмы с многочисленными патентами, вероятно, имеют высокое качество научных и штабы техники.

Второй категории информации по оценке можно использовать для оценки ценности молодой компании атрибуты партнеров по обмену координационного организации. Оценщики обычно принимают во внимание особенности обмена молодых партнеров компании, когда они оценивают вероятность того, что новое предприятие удастся. Таким образом, данные о личности партнеров по обмену становится главным соображением при потенциальными инвесторами, клиентами, сотрудниками, поставщиками и другими партнерами, обмен решить, следует ли совершать свои ресурсы для нового предприятия. Потому что до достижения предпринимательских предприятия редко достаточны для решения неуверенность по поводу ее качества, социальная структура деловых отношений может существенно повлиять на восприятие качества (и, следовательно, стоимости) нового предприятия ..

Общий аргумент, что характеристики филиалов служить заметное руководства для решения неопределенности по поводу качества молодых и неизвестных лица непосредственно вытекает из представления о репутации актеров строятся частично личности их сообщников (Blau, 1964). Сеть теоретики уже давно утверждал, что отношения неявно состояния передачи между сторонами в ассоциации (а также и в качестве каналов материального и социального обмена). Например, профессиональные перспективы молодой ученый может быть существенно повышена, если он пользуется поддержкой престижных исследователь (Мертон, 1973; Гуд, 1978). Латур (1987) утверждал, что профессиональные оценки научной деятельности находятся под влиянием авторитета филиалов ученого, особенно в неопределенных областей исследований, где есть разногласия поводу того, что представляет собой важный вклад.

При изучении распространения новых лекарств в рамках сообщества врачей, Берт (1987) показал, что восприятие врачей терапии улучшилось после видные врачи решили принять его. Обобщая эту идею корпоративной связи Подолни и Стюарт (1995) показали, что изобретения в условиях неопределенности технологических областях, чаще стали широко важно, когда они были ранее принятых высокого статуса организации. В связи с этим направление исследований, Baum и Оливер (1991, 1992) показали, что организации к учреждению связей сигнала соответствие институциональных предписаний и тем самым способствовать молодежные организации в их попытках приобрести легитимность и других ресурсов (см. также Олдрич и Остер, 1986 ; Сингх, дом, и Такер, 1986; Рао, 1994) ..

Отправной точкой в осуществлении этой работы является наблюдение, что социальные и промышленные структуры могут быть представлены как набор позиций, расположенных иерархически по известность своих пассажиров. Кроме того, многие из них ученые утверждают, что, когда есть сомнения по поводу качества личности, организации или продукта, ассоциации с оккупантами позиций повышения внимания уделяется связи "связаны" актер и его деятельности. Есть три возможных социальных механизмов, которые могут привести потенциальных инвесторов, клиентов и других потенциальных партнеров, обмен учитывать характеристики филиалов координационных нового предприятия, как они стремятся оценить ее незаметно и сомнительного качества: (1) взаимоотношения взаимного влияния о репутации тех, кто участвует, (2) оценочные возможности известных организаций, как считается, быть сильным, и (3) отношения с ведущими организациями сигнала надежность нового предприятия, и, таким образом, его высокую вероятность выживания ..

Взаимные отношения. Первый из трех механизмов, предполагает, что отношения имеют взаимное влияние на репутацию участников. Таким образом, даже при ассоциации между крупной организации и молодые предприятия, репутация крупной организации, могут быть повреждены, если новое предприятие имеет очень низкое качество. В общем, до тех пор, как обменные отношения создают возможность потери статуса, тем большим уважением будут соразмерно сильный стимул, чтобы избежать низкого качества партнеров по обмену. Таким образом, видные организаций будет эксклюзивным в выборе партнеров: в противном случае было бы риска рассеивания экономической и социальной ренты, создаваемой на хорошую репутацию (Blau, 1964; Гуд, 1978; Белый, 1985; Подолни, 1994; и Подолни Филлипс, 1996).

Качество оценок. Второй полагает, что механизм владельцев ресурсов зависят от оценок, известных актеров, потому что они доверяют способности известных организаций различать качества в условиях неопределенности (Стюарт, 1998). Если есть усматривают связь между известность и оценочные способности, а затем третьим лицам будет интерпретировать связи с крупной организации, как поддержка инициатив молодых предприятия. Из известных организаций рассматриваются в качестве экспертов в процессе из-за трудолюбие (по крайней мере в области, в которых они снискали признание), тот факт, что один из них заявляет, что новое предприятие имеет достаточно высокого качества заслуживают сделок с ним, в Сам по себе ценные одобрения.

В отличие от первого механизма, однако, этот процесс не зависит от предположения, что репутационный капитал известных организаций поставлено на карту в каждой из своих объединений. Не стоит считать, что случайные низкого качества обмена партнера позволит сохранить повредить репутации организации ..

Надежность. Организационные экологи утверждают, что организации, которые считаются надежными, подотчетными и надежные имеют более высокие шансы на выживание и лучшую производительность (Стинчкомб, 1965; Ханнан и Фримен, 1984). Два предположения необходимо сделать вывод, что новые предприятия с ведущими партнерами будет восприниматься как надежный и подотчетным. Во-первых, мы должны предположить, что получение партнерстве с крупной организации обращает внимание на новое предприятие. Эта посылка может провести, потому что инициирует известных организаций координационные центры, которые привлекают внимание аналитиков и бизнес-прессе, а также в качестве потенциальных сотрудников, поставщиков и клиентов. Во-вторых, если мы предположим, что организации в целом будут воздерживаться от отношений с фирмами, которые могут быть ненадежными, то сам факт, что молодая компания, ранее выбранного в качестве партнера в отношении косвенного обмена, само по себе, сигнал надежности.

Вместе эти три социальные процессы показывают, что для нового предприятия, получить видных филиал способствует повышению уровня восприятия его качества. Когда молодая компания получает видный сотрудник, она получила форму сертификации в силу того, что она выдержала проведения юридической экспертизы избирательного и очень способным оценке. Во многом так же, как определенные типы организаций могут извлечь пользу из индоссаментов лицензирования учреждений (Баум и Оливер, 1991) и выиграть сертификации конкурсов (Рао, 1994), ассоциации с известными организациями выгоды молодых компаний в конкурсе по мобилизации ресурсов. До оформления нашей теории, конкретных прогнозов, однако, важно отметить, что ни один из трех механизмов, рассмотренных выше следует, что известность филиалов нового предприятия является абсолютно или даже сильно коррелируют с фактическими различиями в новое качество предприятия.

В отличие от модели сигнализации репутации, наш спор только то, что восприятие ценности формируются структуры принадлежности. Мы были агностик в отношении герметичности связи между сигналом качества передал в известность валют на новое предприятие партнеров и фактические различия в фирме качества, хотя и воспринимается как высокое качество, само по себе, весьма ценный ресурсов, которые могут быть превратившая на множество преимуществ. В результате развивается различия в фирме качество может детально отражают различия в выраженности обмен партнерами. Поэтому, если это наблюдается высокая корреляция между известность партнеров и качества координационных фирма может отражать причинную влияния бывшего на последнем (Подолни, 1993) ..

Воздействие Отзывы о производительности

Исследуется влияние на производительность утвержденных на основе трех типов внутрикорпоративных принадлежности. исполнении молодых технологических компаний может повлиять на характеристики из своих стратегических партнеров альянса, включая совместные предприятия и сотрудников в области исследований, маркетинга и разработки продуктов. Наши аргументы выше, показывают, что молодые компании с ведущими партнерами альянс должен набрать выше атрибуты качества, чем они в противном случае из-за особенностей их партнеров по альянсу, которые будут отражены в производительности:

Вариант 1: больше внимания стратегических партнеров Альянса молодая компания, тем выше производительность нового предприятия.

В состав владения молодая компания также может оказать существенное влияние на его работу. В частности, характеристики организаций, приобретать доли акций в компании молодых которые могут повлиять на производительность благодаря их воздействие на репутации предпринимательской деятельности. Мы разделяем affiliative влияние инвесторы от партнеров nonequity альянсе, поскольку оценщики могут воспринимать справедливости галстук, как сильное обязательство со стороны партнера, чем обязательство вытекает из стратегического альянса. Владелец акций сигналов к более широкому сообществу, что другая организация впечатление достаточно с молодой компанией мириться долю в нем. Акции отношения похожи на "сильных" связей (Грановеттер 1973), и могут придать дополнительный уровень доверия к качеству молодых компаний.

Гипотеза 2: больше внимания организаций, которые приобрели право собственности акций молодая компания, тем выше производительность нового предприятия.

Окончательный основанная на взаимоотношениях определитель новый спектакль предприятие престиж уровень один вид услуг фирмы, которая работает с молодой компании - инвестиционные банки, которые управляют первоначального предложения ценных бумаг для частных компаний. Экономисты утверждают, что профессиональные услуги может удостоверить качество молодых компаний (например, Битти и Риттер, 1986; Картер и Дэвид Мэнэстер, 1990; Меггинсон и Вайс, 1991). В частности, значительная часть работы в этой области показали, что фирмы, которые используют престижных инвестиционных банков могут набрать выше цены на акции, когда они первый выпуск ценных бумаг. (1) В соответствии с этой работой, потому что престижных инвестиционных банков под угрозу свою репутацию, если они берут на себя низкого качества бумаги, имеющие высокий статус банков позволит избежать ведущих синдикатов разместить акции низкого качества фирм.

Поэтому, престижных инвестиционного банка является поддержка качества нового предприятия в. Во многом таким же образом, что-то хорошо известная справедливости и партнеров альянса внушить уверенность в качестве нового предприятия, имеющие высокий статус инвестиционных банков уменьшить неопределенность инвесторов о значении нового предприятия, что привело к нашей третьей предсказание.

Гипотеза 3: Чем больше внимания инвестиционного банка молодая компания, тем выше производительность нового предприятия. (2)

Резервный одобрений

Аргументов, которые мы разработали до этого момента предположить, что молодые компании с ведущими деловыми партнерами лучше, чем фирмы, которые обладают такими партнерами. Механизм, который мы уже подчеркивали, как создание эффектов предположили производительность неявной передачи статуса по межорганизационных отношений обмена (например, акций и внутрикорпоративных связей союза), что укрепляет доверие к качеству нового предприятия среди потенциальных клиентов, поставщиков, работников, сотрудников и инвесторов. Благодаря этому процессу молодых компаний с известными партнерами обмена получить преимущество в конкуренции за ресурсы. Но есть и альтернативный процесс, который может вызвать предсказанных эффектов производительности.

Хорошо известно, что отношения служат в качестве каналов для доступа к ресурсам различных видов (Лин, Ensel и Вон, 1981; Марсден, 1983; Берт, 1992). В два условия, тот факт, что отношения обмена обеспечения доступа к ресурсам, может, сам по себе, не производить поддержку прогнозы, касающиеся обмена известность партнеров к выполнению координационных фирмы. В частности, если видных организаций большей или более высокого качества ресурсов, чем другие фирмы, и если их партнеров по обмену, имели доступ к некоторым из этих ресурсов, то наши утверждают, что связи с видные актеры конкурентным преимуществом для молодых компаний может быть поддержано, даже если лежащие в основе социального механизма не одобрения или сертификации.

Наше убеждение, однако, является то, что репутация и ресурсов доступа эффекты работать в тандеме с целью создания преимуществ для молодых компаний с известными партнерами обмена. Таким образом, наша цель состоит ни оспаривать мысль, что прочные отношения обмена функционировать в качестве каналов для притока ресурсов, ни споров предполагаемой корреляции между выраженностью актер и объем ресурсов, находящихся в его владении. Напротив, мы хотели бы изучить вопрос о межорганизационных отношений обмена, в дополнение к передаче телесной, финансовой, и основанной на знаниях ресурсы, а также влияют на репутацию, которой мы должны быть в состоянии продемонстрировать путем тестирования для покрытия непредвиденных расходов в процессе утверждения. В частности, наша эмпирическая стратегия для определения того, процесс передачи репутацию действительно происходит это проверим, все ли величина эффекта выдающееся обмена партнера будет зависеть от степени неопределенности по поводу качества нового предприятия ..

Теоретических работ, из которых мы получили первые три гипотез предполагает, что выгоды межорганизационных одобрения варьироваться в зависимости от уровня неопределенности в отношении качества координационных фирмы. Причина этого заключается в том, что по оценке будет зависеть от когда-то удалены сигналы, как известность валют организации партнеров, когда они не имеют достаточной информации о фирме достичь независимое заключение о ее перспективах. В результате, известность обмена координационных организации партнеры должны иметь особенно большое влияние на оценку его стоимости, когда существует значительная неопределенность в отношении качества молодые компании, подчеркивает то в обоих сигнализации литературы (Спенс, 1974) и в социологическом работы по вопросу о статусе (Подолни, 1994).

При оценке уверены в своей способности для оценки качества фирмы на основе его записи ранее достижения, большой необходимости заключить ее качества на основе идентичности своих партнеров по обмену и, следовательно, минимальное воздействие известность партнеров по координационных фирмы производительности. Короче говоря, одобрения зависят: чем меньше, что известно о координирующей организации, тем больше влияние личности из ее дочерних компаний на оценку его стоимости. Таким образом:.

Гипотеза 4: Чем больше неопределенности в отношении качества компании, тем больше влияние известность валют фирмы партнеров по его выполнению.

Биотехнологической промышленности

Мы протестировали четыре гипотез по выборке из молодых, венчурные поддерживаемых биотехнологических фирм. Две радикальных нововведений - рекомбинантных ДНК (рДНК) и гибридомной (слияния клеток) - начало современной биотехнологии. Рекомбинации ДНК Первый случай произошел в 1973 году, когда Герберт Бойер и Стэнли Коэн успешно внедрена генетического материала из одной ячейки в структуре ДНК другого. Два года спустя, основа для гибридомная технология была заложена Сезар Мильштейн и Жорж Келер, который успешно применяется слияния клеток для создания моноклональных антител. Гибридома технология предполагает слияния двух клеток для создания гибридных клетка, способная производить высокоочищенные белки, называемые моноклональные антитела, которые служат как защита организма от болезнетворных бактерий, вирусов и раковых клеток (см. Кенни, 1986 для обзора основные биотехнологий) ..

В научных появлением современной биотехнологии, учрежденный в химической, фармацевтической и сельском хозяйстве фирм мало возможностей для ввода нового поля. Биотехнология необходимые навыки в области молекулярной биологии и биохимии, которые весьма отличаются от тех требует химии технологий, за которые они должны были заменить. Таким образом, биотехнологии представляют собой компетентности уничтожить развития (Ташман и Андерсон, 1986): она опиралась на роман набор методов, которые существующих химических и фармацевтических фирм было трудно приобрести. В результате коммерциализации биотехнологии повела на запуск, специализированных биотехнологических фирм.

Хотя 1973 принес эпохальное событие в научной рождения современной биотехнологии, 1980 ознаменовало первый истинный всплеск предпринимательской активности в молодой отрасли. Значительное увеличение числа отливок новых биотехнологических фирм в 1981 году могут быть отнесены к ряду ключевых событий в 1980 году. Во-первых, уточнение патентного права, как она относится к живым организмам: 1980 решение Верховного суда США по делу Даймонд против Чакрабарти учредил патентования новых форм жизни, который заверил, что биотехнологии новаторы могли бы соответствующие доходы от патентоспособных открытий. Кроме того, принятие патентам и товарным знакам поправок к закону от 1980 года позволяет университетам применения патентов на открытия, которые выросли из федерального финансирования научно-исследовательских программ.

Учитывая высокий научно барьеры, а также обычные гамма инерционные силы, которые сдерживают инновационные инициативы существующих фирм, существующих фармацевтических и химических компаний медленно введите биотехнологии (Кахилл, Caligaris, и Уильямс, 1992; Беррилл и Ли, 1993). Разные корпорации признали коммерческий потенциал биотехнологии, впрочем, и решили продолжить это, прежде всего путем создания стратегических союзов с пуском предприятия (ячмень, Фримена и Hybels, 1992; Беррилл и Ли, 1993). Кроме того, после 1980 Поправка к патентам и товарным знакам закона, биотехнологические фирмы заключили ряд альянсов с университетами, чтобы лицензировать и совместно разрабатывать технологии.

Кроме того, поскольку инновационные возможности были широко разбросаны по всему игроков в области биотехнологии, фирм вступили в обширный набор союзы, чтобы получить доступ к различным технологиям и возможностей (Powell, Koput, и Смит-Эрик Шмидт, 1996). В результате, было много тысяч вертикальных и горизонтальных союзов с участием посвященная биотехнологических компаний, университетов и фармацевтических, химических, пищевых продуктов и сельскохозяйственных предприятий. Результатом этого развития является то, что биотехнологические фирмы погрузился в сети межорганизационных справедливости и альянс связи, по этой причине, индустрия предлагает идеальные условия для исследования, как структурные позиции молодых компаний влияет досрочного исполнения Конечно жизни ..

МЕТОД

Примеры и данных. Наши данные описывают 301 специализированных биотехнологических фирм, специализирующихся на развитии человеческого диагностики и терапии; исключено, таким образом, фирмы, специализирующиеся в области сельскохозяйственной биотехнологии, производство, связанных с биотехнологиями оборудование, и так далее. Хотя частные, все 301 компаний из нашей выборки финансировались за счет венчурного капитала.

Для молодых венчурным капиталом компании, два важнейших переменных производительности скорость, с которой компания достигает первоначальной продажи ценных бумаг на открытом рынке капитала (время от даты регистрации до первоначального публичного предложения) и по оценке фирмы, когда речь идет общественности. Первичное публичное размещение (IPO) является событием, которое преобразует частной предпринимательской предприятие в государственной собственности компании. Как правило, венчурные капиталисты, пожелает принять к общественной компании, в которые они инвестируют, как только они ожидают благоприятных оценок (Freeman, 1997). С новой точки зрения предприятия, продажа собственных средств общественных часто порождает столь необходимого капитала, а также возможность для держателей акций на фондовой бирже за наличные деньги, чтобы они тоже обычно хотят провести IPO быстро и всегда надеемся на благоприятные оценки.

Оценка первых наших мер производительность - скорость, с которой новые предприятия, провести IPO - необходимая информация о ранних событиях жизни для фирм в нашей выборке. По ценным бумагам и биржам (SEC) опилки содержат информацию о начале всесторонней финансовой истории компании, которые проходят IPO, необходимые для нашего анализа, но ограничиваем анализ для фирм, которые испытали IPO внесет серьезный уклон случаю потери кормильца на оценки параметров. Таким образом, мы получили данные консалтинговой компании биотехнологии рекомбинантной капитала, который мы дополнены информацией из базы данных Новые ценные бумаги Data Corporation в Ventures. Эти источники имеют решающее значение для нашего проекта, потому что они содержат информацию о венчурным капиталом компании, даже если они не имеют IPO.

Период нашего анализа с 1 января 1978 по 31 декабря 1991. Мы пришли к выводу анализа в 1991 году, потому что мы не смогли собрать некоторые данные, которые мы, необходимые для исследования за это время. Относительно небольшое число биотехнологических компаний были созданы до 1978 года, так что мы начинаем анализ вскоре после появления в отрасли.

В дополнение к источникам информации о венчурном финансировании капитала, мы обратили на двух других баз данных. Во-первых, мы использовали чрезвычайно всеобъемлющей базы данных о стратегических альянсов в области биотехнологии. Основными источниками данных альянс Bioscan каталог (издательство "Орикс" Press), но мы также консультации генной инженерии и биотехнологии фирм по всему миру Directory 1985, генной инженерии и биотехнологии ежегодник 1985, биотехнологии Directory: 1986 (Кумбс, 1986), Всемирная Компания Biotech Directory: 1985-1986 (издание биоинженерии новости), шестой ежегодной GEN Руководство по биотехнологии компаний (1987), биотехнологии Guide: США (Дибнер, 1988, 1991), биотехнологии Directory: 1989 (Кумбса и Алстон, 1989), и 1993 GEN Руководство биотехнологические компании.

Наконец, мы включили информацию из базы данных неопубликованных предоставляемый Северная Каролина Биотехнологический центр. Все союзов с участием по крайней мере один биотехнологии фирмы (в том числе предприятий за пределами нашей выборке) были закодированы на источники, приведенные выше. Большинство партнерств, в нашей базе совместных предприятий, научно-исследовательских альянсов и лицензионных соглашений. Один из авторов проверить точность данных альянс в ходе интервью на 10 биотехнологические фирмы в Калифорнии и Орегоне ..

Наконец, мы собрали подробную информацию о более чем 30000 США патентов в области биотехнологии и ее применение в период между 1975 и 1991 годах. Источником этих данных, был Micropatent биотехнологии патентной Аннотация CD (1994), который содержит все биотехнологии патентов, выданных в США, мы используем даты подачи заявки на каждого патента, который знаменует то время, когда заявка на патент первым прибыл в патентное ведомство США. Для каждого биотехнологии патент, мы кодировали номер патента, ее организационная цессионария, дата подачи заявки, а также номера всех патентов, которые были названы им. Мы использовали патентных данных как для контроля за интеллектуальной собственностью позиций фирм в выборке и оценки технических возможностей своих стратегических партнеров и инвесторов, ..

Использование источников говорилось выше, а также Указатель корпораций и филиалов и Lexis / Nexis, мы также построили подробную, изменяющихся во времени владения деревья для всех организаций, которые появились в наших данных. Хотя большая часть выделенных биотехнологических компаний не имеют сложные корпоративные структуры, многие из своих стратегических партнеров союз сделал. Для эмпирического анализа, мы агрегированных все союзы и патенты, дочерних предприятий или подразделений до уровня корпоративного родителей, и мы обновили все переменные, как право собственности отношения изменения (например, когда Смит Клайн Бичем приобрел, мы относим альянсов и патентов Smith Kline и Бичем к объединенной компании) ..

Моделирование времени до IPO. Наши две меры нового спектакля предприятия были ставка стать публичной и рыночной капитализацией фирм, которые проводят IPO. С момента основания и далее, венчурным капиталом, биотехнологические фирмы в нашей выборке из "группы риска" переживания IPO. Мы подсчитали, мгновенная скорость будет общественностью (опасности), обозначим г (т):

[Математических выражений пропущен],

где [q.sub.i] вероятность того, что фирма идет общественного между двумя дискретными моменты времени. Чтобы оценить влияние независимых переменных на скорость стать публичной, мы использовали кусочно-экспоненциальной модели, поскольку она является чрезвычайно гибким по отношению к форме продолжительность (в данном случае, возраст) зависимость. Модель предполагает, что уровень базовой перехода, в лице коэффициентами на вектор V периоды времени, является постоянным в каждом возрастном периоде, но может меняться в непринужденной образом во времени. Таким образом, кусочно-экспоненциальная модель не требует сильного предположение о функциональной форме возраста зависимость. Модель, которую мы оценку можно записать в виде:

[Математических выражений Опущено], (1)

где г [(T). SUP .*] представляет собой базовый уровень опасности, Mt представляет собой матрицу изменяющихся во времени (но организация инвариантной) меры состояния окружающей среды, [Q.sub.it] представляет собой матрицу времени замены переменных отражают характеристики организаций, включенных в выборку, [Z.sub.ijt] являются изменяющимися во времени переменные, представляющие рассчитывает отношений между молодыми биотехнологических фирм и их деловым партнерам, [D.sub.it] во времени различных мер протуберанца оценки (в ряде различных областей) от партнеров по обмену фирм в выборке, и [Alpha], [Beta], [Delta] и [Гамма] являются параметры должны оцениваться.

Переменных в опасности модели со временем меняются. Для удовлетворения изменяющихся во времени ковариат, мы разделили срок, в течение которых каждая организация наблюдается в квартале года заклинания (Тума и Ханнан, 1984). За все время меняющихся ковариат затем обновляется раз в календарный квартал (т. е. на три месяца интервалы). Каждый из ежеквартального заклинания считалось цензуре на правом, за исключением заклинания, которые заканчиваются на IPO. Очень небольшое число фирм испытал терминала событие, иное чем IPO или цензуры, которая произошла, когда фирма была еще в частных заключение нашего наблюдения окна: несколько фирм либо распались или были приобретены в то же время частные. Потому что только немногие из опытных образцов фирм терминала мероприятиях помимо IPO, мы решили не оценивать риски опасности конкурирующих моделей, а, скорее, просто чтобы цензор окончательного заклинания для всех фирм, которые были приобретены или распущены ..

Все 301 фирм в нашей выборке были основаны в период с 1 января 1978 года по 31 декабря 1991 года. Среди них 121 опытных IPOS до конца календарного 1991 года, а остальные 180 фирм были правы цензуре на 31 декабря 1991, или на дату их приобретения или расформированы.

Оценка рыночной оценки регрессии. Мы наблюдали рыночной капитализации фирмы условии его проведения IPO (рыночная стоимость и все другие номинальные цифры превращаются в реальные доллары). Рыночная стоимость фирмы на IPO был определен как:

[V.sup .*] = ([p.sub.u] [q.sub.t] - [p.sub.u] [q.sub.t]),

где [p.sub.u] является цена IPO подписки, [] q.sub.t это общее количество акций в обращении, и [q.sub.i] является количество акций, предлагаемых в IPO. Иными словами, мы вычли из общей рыночной капитализации фирмы суммы в долларах, поднятые в IPO. [V.sup .*] является мерой оценки рынка от стоимости биотехнологической компании на IPO. Мы использовали IPO цена подписки на вычислить [V.sup .*], а в незарегистрированных модели, мы наблюдали результаты, аналогичные тем, которые мы приводим здесь при определении [V.sup .*] на основе цены закрытия первого дня нового выпуска. Потому что биотехнологические фирмы на IPO имеют минимальные материальные активы, стоимость доллара фирмы как это отражено в [V.sup .*] это зависит от оценки посторонних стоимости интеллектуальной собственности фирмы, ее научного потенциала, качества ее управления , портфель стратегических альянсов и свою репутацию.

Мы использовали для оценки МНК оценки моделей. Одна сложность этих моделей является то, что нам пришлось ограничить анализ рыночной капитализации компаний в выборке, которые прошли IPOS потому зависимой переменной было отмечено в таких случаях только, но тот факт, что рыночная капитализация не наблюдалось для некоторых фирм может в результате смещения выборки в модели оценки. Таким образом, оценки этих моделей, представленных стандартных образцов цензуре проблемы, мы обратились с помощью (1983) обобщение Ли о (1976) Хекман в два этапа оценки. Аналогичные в принципе возможно использование Хекман о взаимных отношениях Миллса в качестве дополнительного регрессора для корректировки выборки, метода Ли позволило вычислить выбора переменных путем преобразования кумулятивного распределения времени ожидания (на основе моделей опасности ставки), которые Затем вошел как коварьировать в моделях МНК. (3).

Меры

Независимых переменных. Реализуя известность филиалов, анализ принимает во внимание тот факт, что, вероятно, неопределенность в отношении качества молодых технологических компаний более чем в одной области своей деятельности. В результате оценки посторонних на стоимость компании может повлиять подписей в различных областях деятельности фирмы. Это имеет два последствия. Во-первых, межорганизационных отношений будет воспринято как одобрение только в отношении операций молодой компании в области, в которой известный филиал имеет опыт или опыт (Гуд, 1978). Например, с его финансовой отчетности, подготовленной по авторитетных бухгалтерская фирма, скорее всего, внушить уверенность в точности финансовых отчетов, новые предприятия, но это вряд ли повлияет на восприятие посторонних из технологических возможностей компании.

Во-вторых, значение ассоциаций с известными организациями, вероятно, зависит от домена: одобрение некоторых компонентов деятельности организации будет более значимым, чем другие пользователи, для предполагаемой ценности фирмы. По обеим этим причинам, важно, чтобы исследовать, как связь с организациями, которые занимают видное место в различных областях влияет на работу молодых компаний ..

Прежде чем рассказать о мерах известность, мы подчеркиваем, что стратегические альянсы играют важную роль в биотехнологической промышленности. Молодые компании биотехнологии хорошо известно значение межкорпоративного сотрудничества в качестве одного из средств которых является привлечение дополнительных ресурсов, укрепления своих стратегических позиций и повышения своей репутации. Может быть, наиболее ярким свидетельством этого является то, что биотехнологические фирмы вошли многие тысячи стратегических альянсов с момента появления в отрасли, а личность партнеров и описания союзы занимают видное место в биотехнологических компаний 'заявления о регистрации ценных бумаг. Мы рассмотрели большое количество S-1 заявления, SEC документы, которые именных ценных бумаг на первичное публичное размещение акций.

Практически во всех случаях, когда координационные биотехнологической компании был один или несколько стратегических партнеров, что фирмы S-1 Заявление профилированного свое стратегическое партнерство путем третий пункт документа. Это свидетельствует о важности союзов для потенциальных инвесторов ..

Мы измерили известности партнерами и инвесторов, в двух областях, которые мы называем "технологических" и "коммерческой". Мы определили технологических известность как меру успеха альянса или партнера по акционерному капиталу, как биотехнологии новатором: технологически видных те организации, которые разработали многие влиятельные нововведений биотехнологии. Когда молодая компания, устанавливает связь с технологически проделанной организацией, выгоды от одобрения со стороны его собственных технологических возможностей. Эффект этого утверждения является развеять опасения за пределами оценщиков ответьте на такие вопросы как: Какое место занимают до технических достижений молодых компаний? И, что вероятность того, что технологические области, в которой новое предприятие участвует станет значимым? Выяснение того, что технологически известных организаций являются компетентными и избирательным судей технологический потенциал новых предприятий в сфере их компетенции, за пределами оценке обновить свои мнения о возможностях партнеров технологически известных организаций ..

Мы определили коммерческих известность в качестве меры опыт обмена партнера в оценке молодых компаний биотехнологии: коммерчески известных организаций являются те, которые имеют большой опыт по оценке и работе с молодыми фирмами в отрасли. При создании новой формы предприятия отношений с коммерческой организации опытного, извлекает выгоду из утверждения, что сводит к минимуму проблем внешней оценке, "о ответы на такие вопросы, как: есть ли молодая компания организована эффективно для исследований и разработки новых биотехнологий? Ли фирма иметь соединения, необходимые для разработки и продвижения на рынке продукции? Если фирма способна создать продукт, будет ли он эффективно производить его? А есть ли компании запустить в сильной управленческой команды? Для потенциальных инвесторов, сотрудников, клиентов, поставщиков и сотрудников, союз или долевые отношения с опытными оценке молодых компаний биотехнологии передает важный вотум доверия в организационную целостность молодого предприятия и организаторские способности ..

Мы измерили коммерческих и технологических известность партнеров по модели отношений, которые внедряются союз и равноправия партнеров биотехнологических фирм в нашей выборке в двух различных сетей: сети стратегического альянса и сети патент источник. После конвенции в сетевой литературы, коммерческая площадь (или технологического характера) известность была определена как степень, в которой положение организации делает ее видимой для других субъектов в союз (патент цитаты) сети (Нок и Барт, 1983). Среди многих возможных мер в известность, наиболее экономный является степень актера оценка, которая определяется как подсчет числа связей в сети, связанной что актер.

Для статистического анализа, мы в действие коммерческих известность как нормированный уровень организации оценка в сети стратегических альянсов, в широком смысле включает все области биотехнологии партнерства. Технологические протуберанца степени оценка стратегического партнера в сети настроен из патента, цитаты между патентных портфелей всех биотехнологии новаторов ..

Чтобы построить меру коммерческих известность, мы организовали биотехнологических данных союз в качестве симметричных матриц организации к организации связи, которые были обновлены четыре раза в год (ежеквартально), чтобы отразить новые союзы. Элементы каждой матрицы на период Т число альянсов, созданных до четверти т между организацией по строке (я) и столбцов (J). Союз матриц относятся все организации, которые ранее сформированных по крайней мере один альянс с одной из биотехнологических фирм. Мы нормализации элементов в каждой матрице общего числа альянсов в промышленности до т, с тем чтобы коммерческие оценки протуберанца пропорции. Наконец, мы подвели над каждой строки в альянс матрицы для производства вектор коммерческой оценки известности.

По существу, содержание связей, которые создают высокие оценки степени в биотехнологической сети союза должны быть соответствующие меры внимания к изучению процесса одобрения. Во-первых, организации, которые являются центральными в альянс сети могут быть субъекты с сильным стимулом для защиты своей репутации путем осуществления помощи в подборе партнеров. Потому что они повторяют игроков, организации с высокой оценки степени будет озабочен репутацией расходы, которые они понесут, если они поддерживают основные неудачи. Может быть, более важное значение, союз сеть степени балл соответствующей мерой известность, поскольку он приравнивает известность с организациями, которые имеют самый большой опыт в оценке молодых биотехнологических компаний.

Поскольку организации с высокой оценки степени в альянс сети имеют самое знакомство с проведения юридической экспертизы, они будут восприниматься как очень способный судей коммерческий потенциал. Обе эти причины, обмен отношения с центральными организациями в биотехнологические сети альянс будет восприниматься внешними сторонами, как значительное одобрение молодая компания ..

Мы определили технологически крупной организации, как один с весьма цитируется портфолио патентов в области биотехнологии. По существу, патент цитаты обозначим технологических связей здания: на приобретение патента, изобретатель должен представить приложение, которое включает в себя список ссылок на все ранее выданные патенты, которые сделаны технологические требования, аналогичные для которых нынешние подается ходатайство о защите интеллектуальной собственности. Иными словами, заявители должны признать существующие запатентованных изобретений, которые являются ближайшими в техническом содержании на изобретения, по которым они проводят патентную защиту. Предыдущие исследования показали, что высоко цитируется патентов было показано, что наиболее важные изобретения (Трайтенберг, 1990, Альберт и др.., 1991) ..

Для расчета технологической оценки внимания, мы создали источник организации к организации патентной матрицы для каждого календарного квартала Т. Элементы этих матриц графов число цитат из патентов в области биотехнологии организаций на столбцы (к) патентов организаций на строки (я). Затем мы нормализации элементов матрицы общего числа патентных ссылок, сделанных в ходе периода т, опять так, что технологические оценки протуберанца пропорции, которые можно сравнить во времени. Наконец, мы подвели В каждой строке, уступая вектор технологического оценки известности. Как переменной центральное союз, толкование оценка технологических известность для каждой организации является доля всех биотехнологии патент цитаты течет в патентное портфолио.

После вычисления внимания меры, мы объединены в отчеты о каждом биотехнологические фирмы в выборке технической и коммерческой оценки известность всех своих стратегических партнеров, и их союз (без венчурного капитала) организационные инвесторов в акционерный капитал. В статистических моделей, приведенных ниже, мы решили определить известность оценки для каждого биотехнологические предприятия в течение каждого периода времени путем суммирования известность оценки партнеров, которые предприятие (будь мы использовали коммерческую или технологических известность оценки и ли эти оценки относятся к справедливости координационных компании инвесторов или партнеров по альянсу в зависимости от модели). Например, мы определили коммерческих известность координационного биотехнологические предприятия, как:.

[D.sub.it] = [суммирование по /] [z.sub.ijt] [d.sub.t],

где [d.sub.it] обозначает коммерческие известность партнеров по координационным биотехнологические предприятия я в момент т, [] z.sub.ijt кодируется 1 если был союз между я и организации / на время [меньше T], [] d.sub.jt является коммерческим известность организации /, а суммы производится по всем организациям, которые участвовали в области биотехнологии. (4) В данных события истории, мы обновили эти переменные каждый квартал с учетом того новых филиалов. При оценке моделей, каждая переменная принимает свое значение в тот момент, когда фирма стала публичной.

Значение, придаваемое инвестиционных банков. В моделях рыночной оценки, мы включили меры престижа инвестиционных банков, которые служили в качестве лид-менеджеров для размещения фирм в выборке, для проверки третьей гипотезы. Мы закодированы на IPO проспектов личности инвестиционных банков, которые выступали в качестве ведущего менеджера в каждой IPO. Наши меры инвестиционного статуса банка престиж оценка для банка вычисляется Картера и Дэвид Мэнэстер (1990). Картер и Дэвид Мэнэстер построить престиж баллов из рейтинга инвестиционных банков в "надгробие" Анонсы IPO. на основе позиций, инвестиционных банков в надгробие Анонсы новых вопросов, Картер и Дэвид Мэнэстер построена шкала инвестиционного банка престиж диапазоне от 0 (низкий престиж) до 9 (высокий престиж) ..

Контроль переменных. Модели включают два вида контроля переменных на уровне фирм, контроль и меры по времени изменяющимся условиям окружающей среды. Для фирмы-регуляторы уровня, мы включили меры по интеллектуальной собственности каждой фирмы позиции, времени обновления оценок числа в конечном счете, успешное биотехнологии патентных заявок, переданных ему, потому что патенты ценности и играть роль сигнализации. Потому что затраты на получение патента имеет важное значение и обратно коррелирует с технологическими возможностями фирмы, патентов соответствовать аккуратно с (1974) определение Спенса сигнала. Пока американские патенты только стать частью общественного записи после их опубликования в Патентное ведомство (до и отклоненных заявок не выпустили), молодые биотехнологические компании обычно делают все возможное для пропаганды своих технологических достижений.

Эти компании часто выпуск пресс-релизов, когда они получают патенты, а также длительные обсуждения своих позиций интеллектуальной собственности на видном месте в своих проспектах IPO, в том числе описания патентами. Мы надеемся, таким образом, что фирмы с более патентами пойдет на IPO быстрее и будет стоить больше, когда они делают ..

Далее, для каждой фирмы, мы вошли изменяющимися во времени показатель переменной, которая включается, когда биотехнологическая компания файлы своей первой исследуемого новое применение препарата (IND). До поступления в торговлю нового терапевтического, медико-биологические компании должны представить свою продукцию на строгий и контролируемых экспериментальных процесс, предназначенный для проверки эффективности и безопасности применения препарата в качестве прекурсора для получения пищевых продуктов и медикаментов одобрение на продажу наркотиков. Человека испытаниям процесс начинается с представления IND. Таким образом, переменная IND манекен является мерой прогресса фирм в образце в направлении разработки (потенциально) товарной продукции.

Фирм в нашей выборке все соревновались в том же широком нишу на рынке - все они сосредоточены на человека сегмента отрасли, в том числе использования биотехнологии для производства человеческих диагностики и терапии. Тем не менее, в этом районе Существуют различия в стратегических фокусов. Чтобы учесть различия в стратегиях фирм в нашей выборке, мы включили в модели набор индикаторов переменные, представляющие участие в различных сегментах биотехнологии. Для построения этих переменных поднял каждой фирмы в выборке, в корпоративных технологий Directory (CorpTech) в первом году, в котором она появилась в каталоге. CorpTech каталоги содержат систему классификации, которая используется для характеристики каждой фирмы в соответствии с его присутствием в мельчайших сегментов технологии.

В моделях, мы экспериментировали с включением фиктивных переменных для целых двенадцать сегментов промышленности, для каждого наблюдения, мы включили в двенадцать фиктивные переменные обозначают или нет фирма я участвовал в сегменте К. В модели, которые мы приводим, мы включили четыре крупнейших сегментов технологии, потому что результаты были не отличается от 12-сегментный выводы. (5).

Модели включают три союз основе контрольных переменных. Первых, это изменяющихся во времени кол-во общее число стратегических альянсах каждой из фирм в выборке. Наш аргумент предполагает, что межорганизационных союзов часто служат в качестве каналов для доступа к ресурсам для молодых компаний в нашей выборке, а потому, что наша цель заключалась в оценке дополнительные репутационные выгоды межорганизационных отношений сверх выгоды от доступа к интеллектуальной и материальной капитала, мы выбрали для лечения альянс считаться управляющей переменной.

Хотя компании в нашей выборке создано много различных типов стратегических альянсов, многие из этих союзов сделал привлекать значительные объемы средств для запуска фирм, как правило, платежи от стратегического партнера для спонсора программы научных исследований или на приобретение прав на использование инновационного . В результате, союзы могут быть непосредственным источником финансирования научных исследований для биотехнологических фирм. Чаще всего, финансируемых альянсы исследования были структурированы, чтобы включать в себя выплаты, авансовых платежей в биотехнологические компании, которым необходимо следовать дополнительные выплаты, если технологические вехи были достигнуты в рамках предусмотрено контрактом сроки. Для того чтобы отразить тот факт, что стратегические альянсы являются прямыми источниками финансирования, мы кодировали доллар стоимости каждого союза, предусматривающие оплату одной из биотехнологической фирмы в нашей выборке (финансирование партнером альянса).

Хотя мы не знаем, если эти фирмы образца достигнуто все вехи, указанных в альянс контрактов, то мы эффективно включены для каждой фирмы верхняя граница суммы в долларах, что он может реализовать от своего стратегического партнерства. В случае моделей, эти суммы накопленных с течением времени, как биотехнология фирм вступили новые стратегические коалиции. Таким образом, модели управления по уровню финансирования научных исследований поставляемых альянс каждого предприятия партнеров ..

Соответствует переменной кол-альянс, мы также включили в моделях изменяющимися во времени кол-во количество не справедливостью венчурные инвесторы в каждом из предприятий в нашей выборке. Это относительно общих для штатных фармацевтической, сельскохозяйственной и химических компаний, чтобы приобретать справедливости позиции в частных биотехнологических компаний в человеческом терапевтических и диагностических сегментов. Гипотеза 2 предсказывают, что если не-венчурного капитала инвесторами нового предприятия капитал являются видные организации, фирмы выгоды от решительную поддержку. Параллельно, как мы смоделировали гипотезы о выраженности партнеров по альянсу, мы контролировали по количеству (без венчурного капитала) инвесторов, для оценки дополнительных влияние внимания инвесторов ..

Мы также использовали две меры неопределенности по поводу качества фирм в выборке, фирма возраст и общее количество pre-IPO, частного акционерного капитала поднял. Мы включили оба эти переменные в качестве основного эффекта, а также взаимодействия с известностью меры для проверки гипотезы 4, что стоимость утвержденных зависят от уровня неопределенности относительно новых предприятий. Обе переменные были показаны в финансовой литературы, которая будет прокси для инвесторов неопределенность в стоимости компаний.

Возраст фирмы свидетельствует о неопределенности относительно его качества, потому что очень молодые компании имеют ограниченный эффективности, качества, на которых может быть оценена (Битти и Риттер, 1986). Поддержка утверждение, что неопределенность уменьшается с организационной возраста, венчурные капиталисты сами не желают инвестировать значительные средства в очень молодых компаний, потому что они не могут оценить качество таких предприятий. Это нежелание проявляется в способ, что процесс венчурного финансирования стало учреждениях: венчурным капиталом, компаниям получать финансирование в виде последовательности капитальных вливаний, известный как "раундов". Каждый раз, когда компания переживает финансирования вокруг, он подвергается тщательной оценки венчурных капиталистов.

Как правило, объем финансирования в начале раунда является относительно небольшим, поскольку венчурные капиталисты не будет делать больших финансовых обязательств перед молодыми компаниями, о которых они не имеют достаточного понимания качества (Гомперс, 1995). Как они узнают больше о компании - как с технологической и управленческой точки зрения - венчурные капиталисты, то решение о прекращении действия, сохранение или увеличение объема финансирования проекта. Таким образом, тот факт, что поэтапное финансирование стало организационно есть, само по себе, подтверждение того факта, что степень неопределенности относительно предприятия снижается, как это возрастов ..

Второй мерой неопределенности качества является общей суммы в долларах США ранее финансирования предприятия, сложении сумма наличных поднял каждой фирмы в частном раундов финансирования. Надежные эмпирические вывод, что существует еще большая неопределенность относительно стоимости мелких фирм (например, Битти и Риттер, 1986). Потому что все фирмы в образце венчурным капиталом, и все участвуют в той же отрасли, уровень финансирования должен быть хорошим приближением различий размера фирмы. Когда другие атрибуты молодого предприятия остаются неизменными, эта переменная может быть истолковано как отражение приверженности венчурных капиталистов к компании: чем больше размер их инвестиций, тем выше их ожидания в отношении молодого предприятия, а тем более уверен, что они являются предприятия качества.

В опасности модели, мы обновили эту переменную ежеквартального чтобы отразить любые изменения. В моделях рыночной оценки, мы включили в общую сумму денежных поднял во всех частных раундов финансирования ..

Условия окружающей среды. Наконец, мы контролировали по времени изменяющимся условиям окружающей среды. Анализ включены индекс акций, состоящий из биотехнологии запасов, управления интертемпорального различия в восприимчивости фондового рынка новых биотехнологических проблем. Индекс, построенный Джошуа Лернер (1994), повторно сбалансированного ежегодно и состоит из равных долях доллар тринадцать котируются на бирже, специализированных биотехнологических фирм. Было отмечено, что "Есть горячие" и "холодных" рынков IPO, это означает, что способность компании на публику ", может зависеть от рынка ценных бумаг условиях (Риттер, 1984). Поэтому важно, чтобы контроль за восприимчивость рынка - в идеале, для конкретного типа компании в исследования - на время выхода на IPO и оценка моделей.

В моделях опасности курса биотехнологии индекса справедливости ежеквартально обновляется. В модели оценки, индекс принимает свое значение на конец месяца, до того, как IPO произошло ..

Мы также кодируются и включены в моделях плотность населения всех специализированных биотехнологических фирм (плотность переменная включает в себя не-венчурным капиталом, и сельское хозяйство биотехнологических фирм), в которую мы вошли в моделях, как монотонные и квадратичным членом. Мы вошли в эти переменные на ссылку эмпирического анализа зависимости плотности модели легитимации и конкуренции, которое стало базовым в организационном анализе. Обобщая надежные эмпирические данные, что организационные основания первого номера возрастает, а затем уменьшается с ростом плотности населения (Ханнан и Кэрролл, 1992), мы предполагали, что плотность бы перевернутой U-формы влияния на скорость IPO и рыночной стоимости .

При оценке только в моделях, мы включили фиктивными назначении четыре года, в котором биотехнологической деятельности IPO процветали. В период, рассматриваемый на наш анализ, большинство первичных размещений происходило в течение четырех лет: 1983, 1986, 1987 и 1991. Основной фактор, который выделил эти четыре года, кажется, был благоприятной средой для биотехнологических акций в публичных рынках - компания оценки были щедры в эти годы по сравнению с другими периодами. В модели оценки, мы включили обоих манекенов год и уровень IPO индекса управления рыночных условиях.

РЕЗУЛЬТАТЫ

Таблица 1 докладов описательной статистики. В таблице 2 представлена корреляционная матрица, а в таблице 3 приведены результаты от времени до IPO моделей.

Время-IPO. Базовая модель (1) в таблице 3 включает в себя только фирмы возраста сегментов, переменных, характеризующих координационные предприятие различий в качестве и стратегической направленности, а также меры по условиям окружающей среды. Все модели включают три возрастные периоды, что позволяет базовой опасности перейти в трех местах. Кусочно-модели с тремя возрастные периоды является статистически значимым улучшением по сравнению с незарегистрированными постоянной скоростью (экспоненциальной) модели. Модель 1 показывает, что фирмы с более патентов идти на IPO быстрее. Каждый дополнительный патент увеличивает скорость стать публичной на коэффициент 1,11 ([e.sup. [.106 * 1]]). "Общая сумма наличных поднял" переменной "исследуемое новое лекарство" фиктивная переменная, как положительные, так и значительным.

Коэффициент оценки по бывшей переменной означает, что каждая $ 10 млн дополнительного финансирования предприятия умножил базовой скорости с коэффициентом 1,16. Ни один из четырех переменных рыночных сегмента манекена достигнуто статистической значимости ..

Что касается контроля за условиями окружающей среды, модель 1 показывает, что существует очень сильное влияние биотехнологических индекса справедливости на скорость будет общественности (см. также Лернер, 1994). Коэффициент показывает, что одна точка увеличение индекса акций почти втрое ставка стать публичной, что свидетельствует о большом значении благоприятные условия на рынке ценных бумаг для возникновения биотехнологии IPO. Плотности переменных в модели 1 не являются статистически [табличные данные для ТАБЛИЦА 1 опущен] [табличные данные для ТАБЛИЦА 2 опущен] значительным, и их знаки противоположны тому, что предсказывает теория зависимости плотности. Потому что промышленность была еще очень молода в ходе нашего анализа и потому, что наш анализ не начинать только через пять с лишним лет после рождения этой отрасли, мы не рассматриваем результаты в качестве убедительного доказательства против теории зависимости от плотности в этой группе населения ..

Модель 2 добавляет контроля переменных число союзов, ряд организационных инвесторов в акционерный капитал, и объем ресурсов, выделяемых на биотехнологические предприятия его союз и равенства партнеров. Переменной альянс считать это положительным и статистически значимым: по оценкам, каждый новый союз привел к 12-процентному увеличению скорости стать публичной. Ряд организационных инвесторов в акционерный капитал также положительным и значимым. Объем финансирования создаваемых партнеров по альянсу будет положительным, но это не является статистически значимым.

Следующие четыре модели добавить известность-оф-филиал переменных. Модель включает в себя 3 коммерческих известности партнеров по альянсу, модель 4 технологических известности партнеров по альянсу, модель 5 коммерческих известность справедливости [табличные данные для ТАБЛИЦА 3 опущен] инвесторов, а также модели 6 технологических известности инвесторы. Хотя все четыре переменные известность имеют положительные коэффициенты, только две меры справедливости внимания инвесторов являются статистически значимыми (модели 5 и 6). (6) В соответствии с оценками параметров, увеличение стандартных отклонений в коммерческих известности инвесторов, в координационных биотехнологической компании умножается ставка стать публичной на коэффициент 1,23.

Остальные модели в таблице 3 включить эффекты взаимодействия между четырьмя партнерской известность переменных и две меры неопределенности в координационные качества предприятия, объем венчурного капитала и возраста фирмы. Мы оценили эти модели отделить доказательства одобрения процесса от воздействия более материальные ценности альянса (например, доступ к ресурсам партнера). Потому что аргументы за непредвиденных обстоятельств в процессе одобрения наименее подверженным альтернативные объяснения, гипотезы 4 самые сильные испытания нашей теории. Наша гипотеза заключается в том, что количество неопределенность качества компания определяет степень, в которой известный партнеров по обмену влияет восприятие нового качества предприятия.

С двумя меры союза известность партнера, две меры справедливости внимания инвесторов, и две меры неопределенности, Есть в общей сложности восемь возможных взаимодействий внимания-на-неопределенности. Мы сообщаем четыре из восьми возможных взаимодействий (одной модели для каждой из четырех переменных партнерской внимания), но приводит к незарегистрированных модели аналогичны тем, которые в таблице 3 ..

Модели с 7 по 10 в целом оказывать решительную поддержку предположить одобрение процесса. Модель содержит 7 взаимодействия общая сумма наличных поднял и технологических известности партнеров по альянсу. В этой модели технологической переменной внимания становится все более значительным, хотя он все еще стесняется 5-процентный уровень. Взаимодействие между известность и мерой неопределенности является отрицательным, как мы и предсказывали, хотя это тоже немного ниже обычного уровня значимости. Модель включает в себя 8 взаимодействия общая сумма наличных поднял и коммерческой известности инвесторы. Здесь, коммерческих известность Основной эффект является положительным и статистически значимым, а коэффициент по вопросам взаимодействия между значимости и неопределенности является отрицательным и значимым.

Таким образом, эффект справедливости известность инвестор не представляется, зависит от степени неопределенности о качестве координационного предприятие в. Кроме того, коммерческие известности партнеров по альянсу становится важным определяющим фактором IPO скорости, когда он вошел в спецификацию, которая позволяет переменной зависит от количества неопределенности относительно качества координационных предприятие в ..

Модели 9 и 10 доклада взаимодействия партнеров с фокусным известность фирмы возраста. Поскольку фирма возраст продолжительности часы времени до IPO модели, возраста зависимость темпов захватывается коэффициентами на три возрастные периоды в кусочно-модели. Таким образом, мы взаимодействуют известность-оф-филиал переменных с возрастом сегментов чтобы определить, как их последствия различны организационные возрастов. Модель включает в себя 9 коммерческих известности инвесторы взаимодействуют с возрастом сегментов, а также модель 10 докладов взаимодействия от его возраста и технологических известности партнеров по альянсу. Поддержка нашей теории, в обеих моделях переменной партнерской известность имеет наибольшее влияние на IPO среди молодых компаний.

Чтобы проиллюстрировать масштабы снижения коэффициента величины по возрастным периодам, цифра 1 участков IPO умножитель частоты, как владелец акций известность переменной увеличивается в каждом возрастном периоде. Потому что мы в первую очередь заинтересованы в неодинаковое влияние технологических внимания на трех уровнях возраста, мы не приспособлены для перехвата на рисунке 1 по оценкам базового опасности. Как показывает диаграмма, имея видных инвесторов в акционерный капитал был гораздо большее воздействие на IPO курс для очень маленьких организаций. Об этом свидетельствует тот факт, что влияние технологических внимания на умножитель частоты наиболее стремительно поднимается над диапазон переменной для молодых фирм (организаций от 0 до 3 лет диапазон) ..

Рыночная оценка результатов. Выводы из модели рыночной оценки приведены в таблице 4. В базовой модели (1), старшего фирм и теми, кто поднял большие суммы наличных денег от венчурных капиталистов получила значительно более высокие оценки. "Белковой инженерии" сегмента фиктивная переменная, также положительные и статистически значимым. Коэффициенты по количеству патентов в области биотехнологии является позитивным, но несколько застенчивый статистической значимости в базовой модели. Среди контроля за условиями окружающей среды, новые предприятия, которые IPOS в 1987 и 1991 получили более щедрым, чем иным оценки сопоставимых компаний, стала публичной в другие годы. Направление воздействия на плотность и плотность фирмы-квадрат соответствует плотности теории зависимости, но ни одна из переменных является статистически значимым.

Индекс биотехнологии капитал не играет существенной роли, уровень индекса, похоже, гораздо большее воздействие на сроки первичных размещений, чем на рынке [табличные данные для ТАБЛИЦА 4 опущен] оценки, хотя эффект от индекса, смоченной в оценке модели из-за включения переменных год манекена. Выбор параметра, лямбда, имеет важное значение во всех моделях ..

Модель 2 добавляет к базовой союз основе контрольных переменных. Переменной союз счетчик положительным и значимым коэффициент, сумма финансирования из партнеров по альянсу является положительным и почти существенными, и количество не венчурного капитала, организационных инвесторов в акционерный капитал является позитивным, но незначительным.

Модели с 3 по 7 добавить пять переменных партнерской известность. Коэффициент на коммерческой известности партнеров по альянсу является положительным и значительным (модель 3): увеличение стандартных отклонения в союзе известность партнера вызывает предсказал рыночной стоимости на 35 процентов. Оба технологических известность союза координационных биотехнологические фирмы партнеры (модель 4) и его инвесторы (модель 6), положительные, но и не оказывает статистически значимое влияние на оценки. Модель показывает, что 5 коммерческих известности инвесторов, является положительным и статистически значимым; увеличение стандартных отклонений в этой переменной вызывает прогнозируемое значение на 28 процентов. Кроме того, модель 7, показывает, что престиж инвестиционных банков, которые ведут новое размещение ценных бумаг оказывает существенное влияние на стоимость: увеличение стандартных отклонения в инвестиционном банке увеличивает престиж прогнозируемое значение на 45 процентов ..

Модели с 8 по 12 доклада взаимодействия филиала известность переменных и две меры неопределенности относительно координационных фирмы качества, общий объем венчурного капитала финансирование и организационная возраста. Эти взаимодействия включены проверить предсказания в том, что гипотеза 4 одобрения имеет условные воздействие на рыночной оценке. В два координационных мер неопределенности фирмы и пять известность-оф-филиал переменных, Есть десять возможных взаимодействий внимания-на-неопределенности. Мы представляем пять из десяти взаимодействия, но результаты от незарегистрированных модели подтверждают модель отношений аналогичные тем, которые сообщили. Во всех пяти моделей сообщил, что коэффициент на главный эффект партнерской внимания будет положительным, а коэффициент на взаимодействие партнерской известность фирмы с возрастом или с количеством венчурного финансирования является отрицательным.

Во всех моделях, кроме модели 9, оценки параметров статистически значимы. Параллельно результаты время-IPO анализ, модели в таблице 4 оказать твердую поддержку в пользу гипотезы, что филиал внимания самое главное, когда есть высокая степень неопределенности относительно качества координационных предприятия. В целом, результаты показывают резкое падение в обменных эффектов партнера известность, когда координационные предприятий в более старшем возрасте, и когда они поднимают большие объемы частного финансирования ..

Мы ориентируемся на результаты в модели 8 продемонстрировать величина взаимодействия эффектов. Предсказал рыночной стоимости в течение двух фирм в выборке, Cytogen и Invitron, предлагают интересные сравнения. На IPO, обе компании были организационных инвесторов в акционерный капитал с почти идентичным коммерческой оценки известность: American Сайанамид купил долю в Cytogen и "Монсанто" провела справедливости позиции в Invitron. Cytogen было шесть лет на IPO, однако, в то время как Invitron прошли IPO, когда он был менее трех лет. Согласно нашей теории, и результаты, пользу наличия в продаже известный владелец акций должен быть больше, чем за Invitron Cytogen, потому что пошли Invitron общественности в молодом возрасте.

на основе коэффициентов в модели 8, эффект от "Монсанто", как владелец акций был 91-процентное увеличение рыночной стоимости Invitron. В отличие от этого, имея Сайанамид как владелец акций будет производить незначительный рост (менее 1 процента), предсказал рыночной стоимости Cytogen. Это различие создается путем снижения роли партнерских известность как возраст фирм. (8).

Рисунок 2 представляет собой более систематического пример совместного влияния возраста и известность на различных уровнях обеих переменных, с использованием коэффициентов в модели 8. Рисунок 2 демонстрирует влияние коммерческих известности инвесторов, с дальностью свыше переменной на трех различных уровнях организационной возраст: среднее возраст IPO для фирм, включенных в выборку, средний возраст плюс стандартное отклонение и средний возраст минус стандартное отклонение. Вертикальной оси цифра мультипликатор по рыночной стоимости в результате комбинированного воздействия возраста и известности капитал инвесторов, в то время как другие переменные остаются неизменными. Что касается определения рыночной стоимости, эта цифра показывает, благодаря мощным эффектам известности и сильная зависимость внимания-оф-филиал эффект от возраста биотехнологических фирм.

Таким образом, результаты показывают, свидетельства того, что то преимущество, что видные филиалов будет зависеть от уровня неопределенности в отношении качества биотехнологических предприятий. Чем больше неопределенности, тем более, что за пределами оценке рассчитывать на известность филиалов делать выводы о качестве.

ОБСУЖДЕНИЕ И ВЫВОДЫ

В неопределенных условиях, модели принадлежности стать основой для оценок. Потому что неопределенность царит попытки оценить новые и доказавшие компаний, социальная структура деловых отношений является главным соображением при оценке рынка, качества новых предприятий. Важнейшим из факторов, влияющих на стоимость атрибуты являются характеристиками этих авторов и связанных с новыми компаниями. В этом исследовании мы сосредоточили внимание на атрибуты из трех видов обмена партнерами молодых биотехнологических компаний - партнеров по альянсу, инвесторы, инвестиционные банки - как факторы, определяющие способность новых предприятий по привлечению средств. В целом, наша эмпирический анализ показал последовательной и убедительной последствий известность обмена партнерами об исполнении предпринимательской деятельности.

Кроме того, affiliative эффекты поднял в модели, которая включала полный набор контрольных переменных захвата фирмы различия и экологических условий. Строительство новой компании является высоко конкурентной деятельности, и это трудно переоценить преимущества, имеющих право внутрикорпоративных отношений в конкурентной борьбе для создания жизнеспособной организации ..

Результаты затронуть несколько моментов стоит подчеркнуть, о влиянии межорганизационных отношений на предполагаемой стоимости новых предприятий. Во-первых, анализ ясно показывает, что спонсорство имеет возможность заменить достижения и опыт в качестве основы для успеха молодых компаний. В обоих оценки и скорость моделей, известность обмена партнера гораздо более сильное влияние на результаты деятельности компаний, о которых была высокой неопределенности. Этот случай в воздействии принадлежность проявляется в стремительно снижение воздействия партнера известность переменные, как возраст и фирм, как они привлекают большие объемы венчурного капитала.

К тому же, опыт и достижения взять на себя еще большее значение для компаний, которые не имеют заметных спонсоров. Например, модели 8 и 9 в таблице 4 показывают, что каждый дополнительный год жизни увеличивается предсказал рыночной стоимости примерно на 20 процентов для предприятий, которые не имеют стратегических партнеров альянса и не организационные инвесторов в акционерный капитал (эффект один год изменения в организационной возраст оценивается в ноль внимания филиал) ..

Последствия положительные корреляции между филиала-известность переменных (таблица 2), также заслуживают внимания. на основе двумерной корреляции и тот факт, что величина коэффициентов по каждому из переменных известность отказался, когда все переменные известность были введены в той же модели, мы полагаем, что новые предприятия, которые получили видных партнеров по обмену, как правило, сделать это через коллегия: фирм, которые были известные партнеры справедливости, чаще у видных партнеров альянса и использовать престижных инвестиционных банков. Тенденция для компаний, которые получают высокую оценку обменного партнера для усиления других, не удивительно. Когда новое предприятие обеспечивает обмен важным партнером, что партнер часто выступает в качестве союзника, представляя компании для ее сотрудников.

Например, Байгрейв и Тиммонс (1992) отметил, что высокий статус фирмы венчурного капитала, поддерживал тесные отношения с ведущими инвестиционными банками. Таким образом, стартапам финансируемых ведущих фирм венчурного капитала, как правило, безопасных престижных инвестиционных банков синдиката их на IPO. Кроме того, наша теория предполагает, что в дополнение к получению доступа к контактам видных филиала, молодой внимание компаний, получат признание, когда они впервые получить видных сотрудника. Это признание может облегчить приобретение дополнительных, хорошо известных партнеров по обмену, создавая возможность кумуляции цикл выгоднее для молодых фирм, усиления организационной видных сотрудников ..

Важно подчеркнуть, однако, что аттестации часто вспомогательных рассмотрения в решениях молодых биотехнологических компаний для создания стратегических союзов, а также запросить в акционерный капитал. Союзы в биотехнологической отрасли имеют важное значение связей, нацеленных на приобретение ресурсов для финансирования спекулятивных проектов развития, а также объединить дополнительные активы, такие как технические и маркетинговые возможности, проводимых различными фирмами. Обе стороны в сделке ввести его с четко определенными целями, а также соглашения завершается успешно только тогда, когда обширные контрактов подробно правовой точки зрения отношений подписаны. Инструментальных целей таких соглашений, несмотря на наши результаты показывают, что эти межфирменных отношений нести репутационные последствия.

Принимая это, позитивное влияние оценок числа партнеров по альянсу, и количество инвесторов, в базовых моделей в таблицах 3 и 4 нередко бросают, как только мы вошли в полный вектор обменного партнера известность оценки, тенденция наиболее заметна в модели оценки. В целом, результаты показывают, что воздействие межорганизационных отношений управляет больше которые компания ассоциируется с чем объем ее отношений ..

Одним из возможных объяснений этой модели является то, что результаты инструментальных ценность многих межорганизационных связей является весьма неопределенным. Так, например, условия контрактов альянсов между молодыми биотехнологических компаний и корпораций, установленных зачастую позволяют последнего прекратить соглашений в относительно короткие сроки и без причины. Таким образом, даже если альянс предполагает вехой или иных платежей в биотехнологической компании, наличие договора само по себе не гарантируют будущих поступлений. Кроме того, создание стратегических альянсов выполнять требования в отношении будущих мероприятий молодых биотехнологические фирмы. Поэтому, даже если союзов передать значительные ресурсы, будущее расходы, связанные с уступив вниз развития и коммерциализации прав, часто превышает нынешний финансовый выигрыш от такого отношения.

Это исследование поднимает две проблемы, которые заслуживают обсуждения. Первых, это причинности. Можем ли мы быть уверены, что наши вещи управляются предположить одобрение процесс, а не незаметно различий между фирмами, которые происходят коррелирует с партнерской известность? Чтобы исключить эту возможность, мы приложили все усилия для контроля за различия в качестве между фирмами в нашей эмпирического анализа. Мы также ограничены нашей выборке в узком сегменте рынка, чтобы уменьшить влияние различий в стратегии фирмы. Хотя никогда нельзя полностью исключить незаметно неоднородность, на случай непредвиденных обстоятельств филиала эффектов значительно повышает нашу уверенность в теории. Другие предположили, чем одобрение процесса, трудно построить убедительное объяснение твердую и последовательную схему взаимодействия эффектов, наблюдаемых в таблицах 3 и 4.

Наиболее привлекательной альтернативой для объяснения эффектов взаимодействия является то, что союзы (независимо от партнера характеристики) являются более ценными для молодых и небольших фирм, может быть, потому что эти организации, которые сталкиваются с наиболее ресурсных ограничений. Согласно этому сценарию, эффекты взаимодействия между известность партнеров и координационных фирмы возраста и размера может быть значительным и негативным, поскольку положительная корреляция между известность филиала и кол-во союзов. Чтобы исключить эту возможность, мы оценивали модели, которые включены взаимодействия между Североатлантическим союзом и кол-во фирмы возрасте вместе с известностью-по-возрасту взаимодействий. Примерно в половине из моделей, по-известность возраста взаимодействия потерял значение, - вероятно, из-за коллинеарности среди предсказателей, - но ни в коем случае, однако, был союз кол-в возрасте переменная статистически значимое ..

Второй вопрос обобщения. Хотя осторожность должна всегда быть осуществлено, когда обобщением одного исследования отрасли, мы считаем, что процессы, которые мы наблюдали в биотехнологической промышленности делать работу в других контекстах. Мы живем в исследование того, как отношения влияют на оценки в условиях неопределенности. Мы считаем, что социальный процесс, лежащий в основе утверждения эффектов действует широко в организационной областях. В соответствии с этой верой, другие показали, что принадлежность решения неопределенности в принятии решений (например, Барт, 1987; Дэвис, 1991; Подолни и Стюарт, 1995). С исключением Баум и Оливер (1991, 1992) исследования по вопросу о преимуществах предоставляемых связи с определенными типами учреждений, однако, не было много работы по повышению статуса свойства межорганизационных отношений ..

Результаты этого исследования открывают определенные направления будущих исследований. Во-первых, оценки новых предприятий, пострадавших от других видов объединений, чем те, которые мы тщательно здесь. В частности, особенности связанных с ней организаций, таких как юридические фирмы, аудиторские фирмы и, особенно венчурных себя, которые могут повлиять на восприятие качества нового предприятия в. Кроме того, молодые компании могут приобретать статус застывающих отношения с престижными лиц (Бертон, Соренсен, и Бекман, 1999). Например, Gilead Sciences является биотехнологические фирмы, которые привлекли внимание многих членов его совета директоров. Доска Галаадова включен бывший министр обороны (Дональд Рамсфелд), бывший госсекретарь США (Джордж Шульц), а также председатель Intel (Гордон Мур).

Кроме того, технологические компании часто создают научно-консультативных советов, и штатное расписание этих групп престижных исследователей еще одна тактика для повышения наглядности предприятия. Как Верт (1994: 22) лаконично заявил: "Большинство [научные консультативные советы] являются балластом на бланке". В дополнение к потенциальным доступа к информации выгоды связей с видными деятелями, отношения с ними придать статус новых предприятий. Было бы полезно знать, как другие виды принадлежность влияют на оценки стартапам и условия, при которых они наиболее полезны ..

Во-вторых, мы по большей части игнорируются стратегические намерения и стимулирования партнеров по обмену фирм в нашей выборке, тем не менее, в официальных отношениях с биотехнологические компании, фармацевтические компании и другие типы партнеров по альянсу проводят широкий спектр стратегий. Некоторые обмена партнеры отметили за создание альянсов с большим количеством биотехнологических компаний, многие из которых имеют общую и конкурирующих амбиций. Другие компании делают более эксклюзивные обязательства перед своими партнерами биотехнологии, приобретая только один стратегический партнер в какой-либо конкретной области развития. Он почти уверен, что совместной стратегии партнеров биотехнологические фирмы повлиять на репутацию значение альянсов с ними.

В-третьих, очевидные последствия наших открытий в новой стратегии предприятия является то, что молодые технологические компании должны активно стремиться видных партнеров по обмену. Интересным является вопрос условий, при которых они смогут при наборе таких партнеров. Это позволило бы значительно улучшить наши знания о процессе организационного строительства, чтобы понять взаимосвязь между результатами координационных фирмы и межорганизационных индоссаментов. У достижения на ранних этапах привлекать предприятия, имеющие высокий статус партнеров по обмену, подразумевая, что получить-то хорошо известная Филиал является точным отражением заслуга? У связей выдающихся актеров облегчить процесс приобретения ресурсов и, следовательно, возможности финансирования дорогостоящих проектов? Если да, то это повышает вероятность того, что получить важным партнером запускает цикл накопления преимуществом для молодых компаний, в которых добавление известной партнерской ускоряет приобретение ресурсов, которые позволят будущим достижениям.

Одним из возможных вариантов является то, что краткосрочные преимущества подключения к видным актером следуют к югу от номинальной производительности. Мы могли бы ожидать, чтобы найти это, если истинное качество биотехнологической компании ортогональна известность из ее дочерних компаний. Исследовательских работ, которые могут быть использованы для проверки этой гипотезы было бы вычислить на рынке пост-IPO фонда выполнения образца новых предприятий, а затем исследовать влияние престижа pre-IPO филиалов на выполнение после IPO. Если престиж сотрудников не имеет отношения к качеству координационных фирмы (и, если "лечебный эффект", поскольку высокий статус партнеров не слишком велика), то производительность новых вопросов, будут страдать в первые годы после IPO, потому что рынок будет переоценку стоимости компаний, как он узнает больше о фактической качества фирм.

Иными словами, мы могли бы наблюдать плохой работы пост-IPO среди компаний, которые видных сотрудников из-за "ореола" эффект, вытекающих из соединений с известными партнерами. Исследование возможностей, таких как этот один будет просвещать процессы, посредством которых создаются репутации и последствия внутрикорпоративных отношений для выполнения производителей на рынке ..

Мы благодарим Рон Берт, Боб Gertner, Стив Каплан, Jesper Соренсен и Олав Соренсен за многие полезные советы. Мы также благодарим Satomi Degami и Марк Эдвардс рекомбинантных капитала за предоставление нам информации о частных фирмах в области биотехнологий, и Иисус Лернер за предоставление нам индекс акций использовали в нашем анализе, и за его обширные комментарии по этой статье. Участники семинара в Sloan School управления, Harvard Business School, Haas School бизнеса, и Колумбийский университет предложил целый ряд ценных предложений по улучшению этого документа. Это исследование было при щедрой поддержке гранта (Стюарт) от Кауфман центр для развития предпринимательства "Лидерство на Юинг Marion Kauffman Foudation, Канзас-Сити, Миссури.

1 Экономисты исследовали влияние инвестиций престиж банка на занижение, которая определяется как разница между ценой подписки безопасности (цена, по которой он продается по Андеррайтер) и стоимость ценной бумаги после того, как торгуются на открытом рынке для одного или нескольких дней. Недооценка дорого выдачи фирм, поскольку он означает, что фирмы продавать свои акции по низкой цене по сравнению с рыночной стоимостью, и поэтому набрать меньше выручки от IPO. Экономисты утверждают, что с низким уровнем риска компании пытаются сигнала риск позиции на рынке с помощью высокого престижа страховщиков. Поскольку инвестиционные банки должны заботиться об их способности спонсировать новых проблем в будущем, их престиж безошибочный сигнал качества выдачи фирмы, потому что они глубоко заинтересованы в сохранении статус их уровень, избегая низкого качества ценных бумаг ..

2 Мы признаем, анонимный рецензент для поощрения нам включить инвестиционный банк престиж нашего анализа основанная на взаимоотношениях детерминанты новых производительности предприятия, хотя два фактора могут посрамить предсказание в 3 гипотезы. Во-первых, Байгрейв и Тиммонс (1992 год: глава 8) сообщили, что новые компании поддержали известные венчурные капиталисты были более склонны использовать ведущих инвестиционных банков, когда они провели IPO из-за долгосрочные отношения между ведущих венчурных компаний и престижных инвестиционных банков . К сожалению, мы не знаем личности венчурные компании, поддержке компаний в нашей выборке, а поэтому не может точно контролировать для престижа фирмы венчурного капитала.

Во-вторых, ведущие инвестиционные банки могут принять решение не обрабатывать небольшие публичного размещения акций, и может быть положительной зависимости между размером предприятия и производительности (см. ниже). Оба эти соображения открыть главное влияние на инвестиции престиж банка альтернативная интерпретация ..

3 Ли (1983) показали, что зависимость от у наблюдаемых (выбор обозначается как I = 1), следующие цензуре регрессионной модели может быть оценена:

[Y.sub.i] = [x.sub.i] [Beta] - ([Sigma] [Ро]) [Phi] [[[Phi]. Sup.-1] F ([z.sub.i] [Гамма])] / F ([z.sub.i] [Гамма]) [Eta],

где E ([Eta] [где] I = 1, х, г) = 0, Y обозначает рыночной стоимости зависимость от IPO, х матрица независимых переменных [Phi] является стандартной нормальной функции плотности, [[Phi] . sup.-1] обратная нормально, F ([z.sub.i] [Гамма]) определяет совокупное время ожидания распределения (например, дополнения к случаю потери кормильца функции). Оценки F ([z.sub.i] [Гамма]) вытекают из анализа рисков скорости и [Sigma] [Ро] является (по оценкам) коэффициента выбора переменных (обозначим как [Lambda] в таблице 4).

В 4 незарегистрированных модели, мы рассчитали известность оценки путем усреднения известность оценки всех партнеров по обмену и выбрав максимальное количество баллов внимания любого обмена координационных фирмы партнеров. Правильной спецификации affiliative эффекты опирается на свою теорию о том, как основной социальный процесс работает. Например, при использовании среднего известность партнеров было бы оправдано, если того низкого престижа партнеров может реально понизить восприятие качества координационных фирмы. Не удивительно, однако эти меры были тесно связаны, и результаты в целом соответствуют по три меры.

5 Двадцать два процента фирм в выборке не появился в каталоге CorpTech. Для таких компаний, мы обнаружили, описания их деятельности внимание либо на Biospace веб-сайте (<a target="_blank" href="http://www.biospace.com" rel="nofollow"> www.biospace.com < />), в ценные бумаги компании опилки, или в Bioscan каталогов. на основе этих описаний, мы кодировали отраслевыми сегментами, в которой каждая организация участвовала.

6 Можно было бы заподозрить высокая корреляция между коммерческой и технологической известности партнеров по альянсу, как мы в действие концепции. Это может произойти, если фирмы с наиболее развитой биотехнологические возможности были наиболее активными участниками стратегических альянсов. Но реальное соотношение между коммерческой и технологической известности партнеров по альянсу только .20. Низкая корреляция свидетельствует о том, что аффилированные с высоким технологическим протуберанца (отлаженная, собственной биотехнологической операции), не намного более активную роль в биотехнологических союзов по сравнению с другими организациями. Хотя фирмы-видимому, не относятся научно-исследовательские и союзов в качестве заменителей (две переменные положительно коррелирует, хотя и слабо так), коммерческие и технологические известность появляются захватить различные аспекты деятельности филиалов в области биотехнологии ..

7 Из-за слабого влияния партнером альянса известность переменных в моделях 3 и 4, интересуется, есть ли дополнительные возможности того, что нам не удалось рассмотреть. В частности, рассмотрела вопрос о технологических внимания оказывает влияние только в контексте R

8 Эти оценки базируются на уравнении: ехр (57,4 * выступ - 9,50 * * известность возраста). Для обоих Invitron и Cytogen, важное значение было 0,019 (коммерческая оценка известность за свои инвесторы, "Монсанто" и американской Сайанамид). Для Cytogen (в возрасте 6 лет), ценность известность рынке множитель 1,01. Для Invitron (возраст 2,83 лет), это 1,78. Об оценке мультипликаторов (1,01, 1,78), не включают положительный "главный эффект" возраста, в модели 8. Когда мы добавляем в положительном срок возраста, предсказал множитель для Invitron это 2,72 и множитель для старшего Cytogen является 2,47.

Ссылки

Альберт, MB, D. Avery, F. Нарын, и П. Макаллистер 1991 "Прямая проверка источник считается показателей промышленно важных патентов". Политических исследований, 20: 251-259.

Aldrich, Говард, и Эллен Р. Остер 1986 "Даже карлики начали мало: Обязательства от возраста и размера, и их стратегические последствия". В МР-Каммингс и Б. Став (ред.), исследований в области организационного поведения, 8: 165-198. Гринвич, Коннектикут: JAI Press.

Aldrich, Говард Е. и С. Марлен Fiol 1993 "Fools Rush в? Институциональном контексте создания промышленности". Академия управления обзора, 19: 645-670.

Ячмень, Стивен Джон Фриман, и Ральф C. Hybels 1992 "Стратегические альянсы в коммерческой биотехнологии". В Нитин Nohria и Роберт Эклс (ред.), сетей и организаций: структура, форма и действие: 311-347. Бостон: Издательство Business School.

Баум, Joel AC, и Кристина Оливер 1991 "институциональных связей и организационных смертности". Administrative Science Quarterly, 36: 187-218.

1992 "Институциональные включенность и динамика организационных групп населения". American Sociological Review, 57: 540-559.

Битти, Рэндольф, и Джей Риттер 1986 "Инвестиционно-банковские услуги, репутация и недооценке первичного публичного размещения акций". Журнал финансовой экономики, 15: 213-232.

Blau, Питер М. 1964 Exchange и власть в социальной жизни. Нью-Йорк: Wiley.

Беррилл, Г. Стивен, и Кеннет Б. Ли, Jr 1993 Biotech 93: ускорение коммерциализации. Сан - Франциско: Ernst

Берт, Рональд С. 1987 "Социальная инфекции и инновации: сплочения против структурной эквивалентностью". Американский журнал социологических наук, 92: 1287-1335.

1992 Структурные дыры: Социальная структура конкуренции. Cambridge, MA: Harvard University Press.

Бертон, Диана, Jesper Соренсен, Кристин Бекман 1999 "Исходя из хорошей семьи: Карьера истории и формированием новых предприятий". В рабочем документе, Harvard Business School.

Байгрейв, Уильям, и Джеффри А. Тиммонс 1992 венчурного капитала на распутье. Бостон: Издательство Business School.

Кахилл, Скотт, Ричард Caligaris, и Дэвид Уильямс 1992 "имеют фармацевтические компании пропустил лодку на биотехнологии?" Медицинский маркетинг и СМИ, январь: 2838.

Картер, Ричард, и Стивен Дэвид Мэнэстер 1990 "Первичные публичные предложения акций и андеррайтером репутацию". Журнал Финанс, 45: 1045-1067.

Коэн, Уэсли М., Daniel А. Levinthal 1990 "потенциал в области освоения: новый взгляд на обучение и инновации". Administrative Science Quarterly, 35: 128-152.

Кумбс, J. 1986 биотехнологии Directory: 1986. Нью-Йорк: Stockton Press.

Кумбс, J., и YR Алстон 1989 биотехнологии Directory: 1989. Нью-Йорк: Stockton Press.

Дэвис, Джеральд С. 1991 "Агенты без принципов? Распространения яда таблетки через сеть внутрикорпоративных". Administrative Science Quarterly, 36: 583-613.

Дибнер, Mark D. 1988 биотехнологии Guide: США Нью-Йорк: Stockton Press.

1991 биотехнологии Guide: США Нью-Йорк: Stockton Press.

Фримен, Джон 1997 "Венчурный капитал, как экономия времени". Неопубликованные рукописи, Хаас Школа Бизнеса, Университет Калифорнии, Беркли.

Фримен, Джон Гленн Р. Кэрролл, Майкл Т. Ханнан 1983 "ответственности новизны и возраст зависимость в организационной смертности". American Sociological Review, 48: 692-710.

Оотрегз, Пол А. 1995 "Оптимальное инвестирование, контроль и постановка венчурного капитала". Журнал Финанс, 50:1461-1489.

Гуд, Уильям Дж. 1978 Празднование Героев: Prestige как социальной системы управления. Беркли, Калифорния: Калифорнийский университет Press.

Грановеттер Марк С. 1973 "Сила слабых связей". Американский журнал социологии, 78: 1360-1380.

Ханнан, Михаил Т., Гленн Р. Кэрролл 1992 динамику организационных народам. Нью-Йорк: Oxford University Press.

Ханнан, Майкл Т., и Джон Фримен 1984 "Структурные инерции и организационных изменений." Американский журнал социологии, 49: 149-164.

Хекман, Джеймс J. 1976 "общей структуры статистических моделей усечения, выборки и ограниченной зависимые переменные и простые оценки для таких моделей". Анналы экономической и социальной измерения, 5: 475-492.

Хендерсон, Ребекка, и Ян Кокберн 1994 "Оценка компетентности? Изучение фирмы эффекты в фармацевтических исследованиях". Стратегическое управление Journal, 15 (специальный выпуск): 63-84.

Кенни, Мартин 1986 Био-технологии: Университет-промышленного комплекса. New Haven, CT: Yale University Press.

Когут, Брюс, и Удо Зандер 1996 "Что делать фирмам? Координации, самобытность и обучения". Организация науки, 7: 502-518.

Нок, Дэвид, и Рональд С. Берт 1983 "Проминенс". В Рональд С. Берт и Майкл J. Minor (ред.), прикладной анализ сети: 195-222. Беверли-Хиллз, CA: Sage.

Latour, Бруно 1987 Наука в действии. Cambridge, MA: Harvard University Press.

Ли Лун-Fei 1983 "Обобщенные эконометрических моделей с избирательности". Эконометрика, 51: 507-512.

Лернер, Джошуа 1994 "Венчурные капиталисты и решение пойти общественности". Журнал Финансовая экономика, 35: 293-316.

Levinthal, Даниэль А. 1991 "Организационная адаптация, экологические отбор, и случайных блужданий". Administrative Science Quarterly, 36: 397-420.

Лин, Нан, Уолтер Ensel и John C. Вон 1981 "Социальные ресурсы и силы связей: структурные факторы в достижении профессиональных статуса". American Sociological Review, 46: 393-405.

Марсден, Питер В. 1983 "Ограниченный доступ в сети и модели власти". Американский журнал социологии, 88: 686-717.

Меггинсон Уильям Л., и Кэтлин А. Вайс 1991 "Венчурный капиталист сертификации первичного публичного размещения акций". Журнал Финанс, 46: 879-903.

Мертон, Роберт C. 1973 "Эффект Матфея в науке". (Впервые напечатано в 1968 году.) В Норман В. Сторр (ed.), социологии науки: 439-459. Чикаго: Чикагский университет Press.

Подолни, Джоэл М. 1993 "статус-модель, основанная на конкуренции на рынке." Американский журнал социологии, 98: 829-872.

1994 "неопределенность рынка и социальный характер экономических связей". Administrative Science Quarterly, 39: 458-483.

Подолни, Джоэл М., Деймон Дж. Филлипс 1996 "Динамика организационные положения". Журнал промышленных и корпоративных преобразований, 5: 453-471.

Подолни, Джоэл М., Тоби Е. Стюарт 1995 "на основе ролей экологии технологических изменений." Американский журнал социологии, 100: 1224-1260.

Пауэлл, Уолтер В., Кеннет Koput и Лорел Смит-Дерр 1996 "межорганизационного сотрудничества и множества инноваций: сети обучения в области биотехнологии". Administrative Science Quarterly, 41: 116-145.

Рао, Hayagreeva 1994 "социального конструирования репутации: Сертификация конкурсы, легитимации и выживания организаций в американской автомобильной промышленности: 1895-1912". Стратегическое управление Journal, 15: 29-44.

Риттер, Джей Р. 1984 "рынка горячая тема 'в 1980 году." Журнал Бизнес, 57:215-240.

Сингх, Jitendra В., Роберт Дж. дома, и Дэвид Дж. Такер 1986 "Организационные изменения и организационное смертности". Administrative Science Quarterly, 31:587-611.

Соренсен, Jesper, и Тоби Е. Стюарт 1999 "старения, износа и организационных инноваций". В рабочем документе, Высшей школы бизнеса Чикагского университета.

Спенс, Майкл А. 1974 Рынок сигнализации. Cambridge, MA: Harvard University Press.

Стинчкомб, Артур Л. 1965 "Социальная структура и организаций". В марте Джеймс Г. (ed.), Справочник организаций: 142-193. Чикаго: Rand McNally.

Стюарт, Тоби Е. 1998 "Сеть позиции и склонности к сотрудничеству: исследование стратегических формирование альянса в отрасли высоких технологий." Administrative Science Quarterly, 43: 668-698.

Трайтенберг, Manuel 1990 "копейки за ваши котировки: Патент на цитаты и значение информации". Rand журнал экономики, 21: 172-187.

Там, Нэнси Брэндон и Майкл Т. Ханнан 1984 Социальная динамика: Модели и методы. Orlando, FL: Academic Press.

Ташман, Michael L., и Филипп Андерсон 1986 "Технологические и организационные разрывы окружающей среды." Administrative Science Quarterly, 31:439-465.

Ташман, Michael L., и Лори Розенкопф 1992 "Организационные детерминанты технологические изменения: к социологии технологической эволюции". В МР-Каммингс и Б. Став (ред.), исследований в области организационного поведения, 14:311-347. Гринвич, Коннектикут: JAI Press.

Верт, Барри 1994 Billion Dollar молекулы. New York: Simon

Белый, Харрисон 1985 "Агентство также контроль". В J. Р. Пратт и Zeckhauser (eds.), директора и агенты: Структура деятельности: 187-212. Cambridge, MA: Harvard Пресс Business School.