Межучрежденческие имитации: влияние блокировки на приобретение корпоративной деятельности
Брэдли, Майкл, Ананд Десаи и Ким Хан E
1983 "Смысл межфирменных тендерных предложений: Информация или синергия?" Журнал экономики, 11: 183-206.
Берт, Рональд С.
1983 Корпоративный Профили и кооптации: Сети рыночных ограничений и управление связей в американской экономике. Нью-Йорк: Academic Press.
Чаттерджи, Саяны Межучрежденческие имитации методов и структуры играет центральную роль в ряде теорий организационных мер. Теории организационного обучения, например, утверждают, что организации, копии других организаций, позволяя другим, понести затраты на эксперименты и открытия (Даттон и Фридман, 1985; Левитт и в марте 1988 года; Лант и Mezias, 1990; Болтон, 1992). Стратегический выбор теории предполагают, что имитация может быть стратегическим ответом на деятельность конкурентов, причем второй-тягачи воспользоваться тем, что риски, связанные с развитием продукта было поглощено первый-тягачи (Либерман и Монтгомери, 1988). lnstitutionalization теория утверждает, что практика организации копии принятых другими в попытке приобрести легитимность (ДиМаджио и Пауэлл, 1983) ..
Потому что он предлагает социальные механизмы, которые способствуют одна фирма делает то, что другие фирмы делают, исследования по межорганизационных сетей и директор блокировки также имеет отношение к межорганизационных подражания. Некоторые из научно-исследовательской сети, например, предположить, что межорганизационных сетей функционировать в качестве механизма для распространения инновационных практик (Rogers, 1983; Грановеттер, 1985). Недавние исследования в области директор блокировки предположить, что эти лица функции важным каналом информации о деловой практики (Useem, 1984; Дэвис и Пауэлл, 1992). Распространение информации с помощью блокировки может привести к фирмам делать то же самое, их блокированы партнеры делают (Davis, 1991; Палмер, Дженнингс, и Чжоу, 1993).
Не удивительно, что ранние работы по имитации межорганизационных и распространения сосредоточены на теоретических обоснований и изучение эмпирических доказательств того, что эти явления происходят. Несколько исследований показали, например, что число до усыновителей в области организационной кажется, влияет на шансы принятия впоследствии (Толберт и Цукер, 1983; Fligstein, 1985, 1990a, 1990b). Но доказательств для подражания в таких исследований еще косвенные и открыты для разнообразных интерпретаций. Соответственно, в последнее время работы изучил механизмы подражания более непосредственно. Galaskiewicz и Вассерман (1989) показали, что внутрикорпоративных сетей оказывает непосредственное влияние на решения, связанные с благотворительной получателей корпоративной филантропии, но в то время как такие решения имеют важное значение, они не влияют на основной хозяйственной деятельности фирмы.
Первая цель данного исследования заключалась в изучении доказательств, касающихся прямого роль подражания других фирм, по одной из основных стратегических действий, корпоративных поглощений. Я считаю, что менеджеры фирмы подвергаются приобретению других фирм, когда они сидят в советах этих компаний. Для этих руководителей, приобретение деятельность связана-фирмам в качестве модели, образцы для имитации или подражания. Поэтому, я изучил влияние блокировок с фирмами, которые ранее приобрела на текущих приобретений других компаний. Вторая цель исследования состояла в изучении конкурирующих соперника интерпретации положительных доказательств для подражания, изучения потенциального воздействия связана фирмы испытывают те же условия и последствия частной информации о приобретении деятельность, которая может передаваться через прямой блокировки.
Корпоративные поглощения являются интересным и важным деятельности фирмы, с которой для изучения существенного воздействия межорганизационных подражания. В 1980-х, американская экономика была значительно реорганизованного волна слияний и поглощений. Приблизительно 24000 фирм приобрели других лиц или объединяться друг с другом, в обмен 1,3 триллиона долларов в активах. Многие из крупнейших фирм США относится к числу тех, приобрел, в том числе 28 процентов из 1980 Fortune 500 (Шлейфера и Vishny, 1988). Поглощения являются серьезным стратегическим выбором и часто включают приверженность значительных ресурсов. Девяносто пять из 100 крупнейших поглощений, которые когда-либо случалось произошло в начале 1980-х (Гримм, 1987).
Приобретение одной компанией другой часто требуются значительные изменения фирмы и может негативно сказываться на жизни многих работников (например, Гирш, 1987; Walsh, 1988, см. также обзор Швайгер и Уолша, 1990). Несмотря на распространенность и важность приобретения, наше понимание того, что влияет ли фирма будет приобрести другую компанию, является неполной. Большинство исследований по мотивам для приобретения финансовых или экономических. Это исследование получило поддержку смешанных и нет четкого консенсус. Как Равенскрафт (1987: 20) сказал: "... Наше понимание основных факторов, определяющих мотивов слияний отражает в значительной степени по незнанию или по крайней мере разногласий.".
Есть три класса теорий, направленных мотивов приобретения: (1) финансовых теорий, (2) зависимость от ресурсов теории, и (3) управления и агентства теорий. Большинство исследований по приобретению мотивы попадает в первый класс, финансовых теорий, и эффективность основе. Многие из этих теорий, предложить, что приобретения приводятся в поисках синергии, еще ли приобретение движет взаимодействия остается неясным, как смешанные и противоречивые выводы были найдены (Jensen, 1984; Чаттерджи, 1986). Кроме того, отношения между взаимодействия и их реализация сомнительна (например, Чаттерджи, 1986; Lubatkin, 1987; Равенскрафт и Шерер, 1987 г., Барни, 1988). Один из наиболее хорошо поддерживает выводы на приобретение литературы в том, что единственная цель-фирмы, а не приобретения компаниями акционерам выгоду от приобретения.
Некоторые наблюдатели приписывают значения, который достается целевой фирмы акционеров в результате ожидаемого эффекта синергизма. Другие приписывают ее предполагаемой выгоды от перехода контроля над активами мишени для более эффективного приобретения фирмы-менеджеров (прогноз агентства теории). Ни объяснения были окончательно поддерживается. Кроме того, долгосрочные исследования, направленные на учет и инвестор возвращает приобретающей фирмы в течение нескольких лет во всем показывать дату приобретения, которая приобретений (особенно приобретения конгломерат) не являются, в среднем, выгодные для приобретения фирмы (например, Хогарти, 1970 ; Герман и Левенштейна, 1988; Фаулер и Шмидт, 1988). Это означает, что взаимодействие является мотив для приобретения, то ожидаемые выгоды зачастую не понял.
Это не может быть ничего удивительного, учитывая множество других факторов, которые влияют на отношения между мотивами и результатов приобретений (Швайгер и Уолша, 1990). Более перспективными являются не-эффективность основе управленческих теорий и зависимость от ресурсов. Согласно теории зависимость от ресурсов, слияний и поглощений являются ответом на ограничения, обусловленные организационной взаимозависимости (Пфеффер, 1972; Пфеффер и Саланчик, 1978). Когда организации зависят от других организаций за ресурсы, такие ограничения могут быть реализованы посредством слияний. Отношения между различными формами взаимозависимости и слияний предсказываемых теорией. Горизонтальные слияния используются для снижения конкурентного или commensalistic взаимозависимости.
Вертикальные объединения используются для уменьшения симбиотических (покупатель-продавец) взаимозависимость. Конгломерат слияний ответ на зависимость от других организаций (1), которые составляют большую часть обменов организации (2), для которых некоторые заменители существуют, и (3), в котором вертикальные слияния с другой организацией не представляется возможным, например, как и в случае зависимости от правительства. Поддержка ресурса теории зависимости, как объяснение структуры промышленности слияния можно найти в Пфеффер (1972), Пфеффер и Саланчик (1978), и Берт (1983) ..
Некоторые теоретики предполагают, что третий класс, управления и агентства теорий, гораздо более важно, что объяснения мотивов приобретения, чем финансовых теорий (Равенскрафт и Шерер, 1987; Траутвайн, 1990). Управленческих теорий предложить, что приобретения движет стремление к управленческой престиж, власть, заработной платы и гарантии занятости, что происходит с управлением крупными компаниями (Williamson, 1963; Маррис, 1964; Баумоля, 1967). Управленческий теоретики утверждают, что отсутствие рентабельности в результате приобретений нет ничего удивительного, потому что менеджеры приобретения компании платят за выгоды для себя, что не имеют ценности для акционеров (Amihud и Л., 1981; Шлейфера и Vishny, 1988; Morck, Шлейфера и Vishny, 1990).
Управленческих теорий, применяются главным образом в качестве мотива конгломерат (связанных) приобретений. Self-менеджеры заинтересованы мотивированы, чтобы участвовать в конгломерат приобретения по двум причинам. Во-первых, менеджеры конгломератов менее угрозой потери рабочих мест из-за плохой производительности, так как они могут компенсировать низкие показатели один бизнес с хорошими показателями в другой (Amihud и Л., 1981). Во-вторых, менеджеры в отстающих фирм иметь стимулы для приобретения новых предприятий, которые они могли бы быть лучше работает, чем их текущей деятельности (Шлейфера и Vishny, 1990). Поддержка управленческих теорий осуществляется исследования показали, что соотношение управленческого и интересов акционеров результаты в приобретениях, которые являются более выгодными для акционеров (Amihud и Л., 1981; Morck, Шлейфера и Vishny, 1990) ..
Наше понимание корпоративных поглощений является неполным, что большинство существующих теорий не считаю социальном контексте, что фирмы, внедренные дюйм Мы знаем, что предприятия и фирмы менеджеров существовать в социальном мире, и вполне вероятно, что социальная включенность (Грановеттер 1985) влияет на даже таких крупных мероприятий, приобретение другой компании. Это исследование социального контекста, исследуя ли директор блокировки являются источником приобретения модели для подражания. Это обеспечивает социальное объяснение для приобретения деятельности, которая существенно отличается от существующих объяснений. Она также расширяет сферу применения подражание включать основные, стратегические добровольных действий, который был ответственным за перестройки американской экономики в 1980-х ..
Имитация теории и гипотезы
Как уже упоминалось ранее, большинство исследований имитации обеспечить лишь косвенные доказательства того, что происходит имитация. Fligstein найти, например, что один предиктор в участии в финансовой реструктуризации (Fligstein, 1990a, 1990b) и использование M-формы структуры (Fligstein, 1985) была доля других крупных компаний, которые сделали это.
Fligstein интерпретировали эти результаты как подражание, но и другие объяснения. Эти и другие исследования различаются по степени, в которой их данные однозначно свидетельствуют документы, имитация процесса несет ответственность за принятие. По крайней мере, продемонстрировать, что практика одна фирма является результатом имитации практике другая фирма требует, чтобы три условия: (1) модель фирмы экспонатов практике в момент т, (2) представителя от имитирующих фирмы подвергаются модели, и (3) имитирующих фирмы экспонатов практике во время штат Техас, где х есть некоторая положительная, но неизвестный период времени. Причина для указания этих условий должен быть в состоянии продемонстрировать, что подражание, а не альтернативные фактором, отвечает за принятие фирмы из практики.
Поскольку я остановлюсь на директора связи в качестве источника модели для подражания, имитации доказательств требует, чтобы (1) модели (связали к фирме) участвует в приобретении в момент т, (2) Имитатор (фокусное фирмы) подвергается модели через начальника отдела связи, и (3) на более позднем времени, контактный фирма занимается приобретением. Хотя Есть много способов, как модели для подражания может прийти до сведения руководителей фирмы, Есть несколько причин, почему режиссер связей может быть один из них. Несколько недавних исследований показали, что режиссер блокировки обеспечить механизм для распространения организационные методы и структуры. Они включают в Mizruchi (1992) исследования, показывающие сходство в политической кампании взносов среди фирм, связанных друг с другом через директора связей.
Кроме того, O'Reilly, Main, и Crystal (1988) нашли оклады главных исполнительных директоров, которое будет положительно связаны с выплатой заработной платы внешних директоров их компаний. Два недавних исследования, прямые измерения отношений между блокировками и принятие практики фирмы и сооружений. Во-первых, Дэвис (1991) показали, что внутрикорпоративных связей директор пострадавших принятия "яда таблетки", на уровне фирм, защиты от нежелательных корпоративных поглощений. Вероятность того, что фирма приняв таблетку яда был увеличен, когда фирма была связана с другими фирмами, которые были приняты. Во-вторых, Палмер, Дженнингс, и Чжоу (1993) показали, что блокировка пострадавших принятия многофилиального форме. Связи с фирмами, которые приняли М-форму повлияло принятие, а связи с фирмами, которые не приняли этого не сделали.
Хотя эти исследования не обсуждают директор связей в качестве источника моделей, они показывают, что режиссер связи являются важным источником информации и влияние на фирму структур и практики. Директор связи обеспечить менеджеров информацией из источника знакомые, и знание как было показано, влияют на подражание между отдельными лицами (например, Бандура, 1977) и фирм (Galaskiewicz и Вассерман, 1989). Директор связи оказывают события, которые в противном случае далеких ближе к центру. Сидя на борту и смотреть другой фирме сделать приобретение создает немедленный, конкретный пример, который может способствовать подражания. (1984) исследование Useem поддерживает идею, что подражание происходит через директора связей, которые служат источником для моделей.
На основании интервью с 129 американских и британских руководителей и директоров компаний. Useem (1984) предложил, чтобы основной функцией блокировки директор должен действовать в качестве механизма, с помощью которых менеджеры могут достичь оптимального "бизнес скандировать" последней деловой практики и общей бизнес-среде. Useem представила несколько примеров, когда руководители описать, сидя на борту, а затем, решив, что, что это фирма делает могут иметь отношение к своей фирме. Директор блокировки являются важным источником личных контактов среди тех руководителей, с властью, чтобы влиять на организационные слияний и поглощений (M
Внутри директоров также чаще сидеть на внешней доски, чем низшего звена. Любой один внутри директор может иметь несколько связей, и каждая связана с фирмой-АД может выполнить несколько приобретений. Эффективность моделирования также увеличился на несколько моделей (Kazdin, 1976), так как чем больше моделей поведения выставке X один подвергается, тем более вероятно это один имитировать поведение X. Это означает, что с количеством приобретений, укомплектованы всем связали- для фирм влияет на вероятность подражания координационных фирмы и приводит к следующей гипотезе: Гипотеза 1 (H1): количество приобретений завершена до фирм, которые привязаны к координационным фирмы через начальника отдела связей положительно связаны с числом текущего приобретения координационных фирма ..
Логично ожидать, что отношения между количеством приобретений, координационных и привязали к фирмам, не будет линейным, когда связали до полного фирмы большого количества приобретений, потому что только так много информации, что координационные фирма может получить наблюдать за приобретение поведения связаны к фирм. В какой-то точки, воздействие дополнительных моделей имитации поведения должны начать увеличиваться на снижение ставки. После просмотра нескольких моделей, часть этой информации может быть повторен, производя меньшее воздействие на координационных фирмы. Это приводит к гипотезе, что отношения в H1 будет нелинейным, с уменьшением эффектов при высоких объемов закупок деятельности связаны к фирм: Гипотеза 2 (H2): связь между количеством текущих приобретений фирмы и координационных число предварительного приобретения связаны к фирмам будет положительным, однако она будет увеличиваться на снижение скорости ..
Существующая литература по имитации неясно, какие именно аспекты поведение, демонстрируемое моделью подражания. Если координационных фирма имитирует связан с фирмой-поглощений, неясно, будет ли координационные фирмы будут имитировать только факт приобретения, и в этом случае они могут сделать другого типа, чем приобретение связали к фирме, или будут ли они имитировать конкретный вид приобретения, которая связана с фирмой-завершено, и в этом случае они будут делать того же типа, как приобретение связали к фирме. Веские основания для подражания можно сделать, если верно последнее, если есть некоторое сходство между типом приобретения предпринимаемые связали к фирме и приобретение предпринимаемые координационные фирмы.
Некоторые классификационные схемы существуют для определения того, приобретение близки (например, Солтер и Weinhold, 1979). Один из часто используемым критерием является ли приобретение горизонтально, вертикально или конгломерат. Горизонтальное приобретение происходит, когда фирмы приобретают своих конкурентов, вертикальных поглощений происходит, когда фирмам приобретать своих поставщиков или дистрибьюторов, а конгломерат приобретения возникают при приобретении фирм связанных фирм ..
Логика директор связей, выступающей в качестве модели также поддерживает идею, что фирмы будут имитировать конкретный вид приобретение, потому что часть информации, и примеры передаваемых через начальника отдела связи, вероятно, будет общей стратегии, которые участвуют в принятии вертикальные, горизонтальные, или конгломерата приобретений. Решения об основных приобретений часто обосновываются в совет директоров, а часть с таким обоснованием может быть стратегия, участвующих в конкретном типе приобретения предлагается. Например, если фирма рассматривает вопрос покупки поставщиком в вертикальном приобретения, то логика для вертикальной приобретения, вероятно, будет ясно изложил на заседании коллегии.
Обоснование конкретной формы приобретения и предлагаемые выгоды могут повлиять на руководителей других фирм, которые сидят в этих совещаний. Соответственно, мы должны видеть связь между типом приобретение (горизонтальные, вертикальные, или конгломерат) завершено связали до и координационных фирм: гипотеза 3a (H3A): число до горизонтального приобретения связаны с фирмами-положительно связаны с числом текущего горизонтальной приобретения координационных фирма ..
Гипотеза 3b (H3B): число до вертикальной приобретения связаны к фирм положительно связаны с числом текущего вертикальной приобретения координационных фирмы.
Гипотеза 3C (H3C): число до приобретения конгломерата связаны по-фирм, положительно связаны с количеством приобретений текущего конгломерат координационными фирмы.
Альтернативные объяснения
Результаты согласуются с выше гипотезы могут быть два основных типа альтернативные объяснения. Это первая в том, что отношения между приобретения связаны до и координационных фирмы может быть связано с связали до и координационных фирм подвергаясь аналогичные внутренние или внешние условия, при которых наблюдается объемов закупок деятельности обеих фирм. Второе альтернативное объяснение в том, что отношения между приобретения связаны до и координационных фирмы может быть связано с директором связей, выступающих в качестве посредника "частных" информацию о приобретениях, и эта информация, а не имитация, вызывает наблюдаемое отношений.
Аналогичные условия. Первое альтернативное объяснение в том, что директор связей может происходить между фирмами, при условии аналогичных условиях. Если это так, то как координационного центра фирмы и связали к компании могут быть приобретения или приобретения, не в ответ на эти условия, и не потому, что координационные фирма имитирует связан-фирме. Это опущен переменной проблема: некоторые переменные, связанные как с приобретением уровнях, а также блокировки вызывает наблюдаемое отношений. Один из способов тестирования в подобных условиях является ли связь между приобретения координационных и привязали к фирм по-прежнему имеет место, когда координационные и привязали к фирмам очень непохожи. Таким образом, я гипотезу:
Гипотеза 4 (H4): отношения между координационными и привязали к приобретению фирмы ограничено в случаях, когда координационные и привязали к фирм схожи. Если отношения между приобретения координационных и привязали к фирмам имеет место, когда фирмы различны, объяснение сходства не поддерживается.
Можно было бы утверждать, что даже если поддержка не нашли для гипотезы 4, причина в том, что надлежащее размеры сходство не были учтены в этом тесте. Этот аргумент бы предложить существовании другого фактора, общих для обоих координационных и привязали к фирмам, а также вероятность блокировки, который вызывает аналогичные уровни приобретение деятельности обеих фирм. Некоторые управления и теории агентства изложил ранее можно было предложено работать таким образом. Например, можно утверждать, что предлагает расширенный (1) руководители полное приобретение личных побуждений, и (2) менеджеров, которые имеют мотивацию и способность сделать это, как правило, сидят друг у друга досок. Любой такой фактор, который связан как с связи и поглощений (а не имитация) будет работать одновременно в обоих координационных и связан-фирмам.
Это означает, что требования для демонстрации подражания, что некоторое время от окончания приобретения связали-фирмам и приобретения координационных фирм, не выполняется. Когда менеджеры сидят в советах и соблюдать фирмы решений приобретения, они не могут вернуться в свои собственные фирмы и сразу же выполнить сделку. Поэтому вполне вероятно, что любое приобретение завершена связан-фирмам в данном году не могут быть скопированы на координационных фирмы в том же году. Однако, если некоторые наиболее часто встречающиеся условия, как и собственные интересы менеджеров, существует в двух фирм, а затем приобретения связаны с фирмами-в течение одного года должно быть связано с количеством приобретений, координационными фирмы в том же году: Гипотеза 5 (H5) : номер текущего года, приобретения связаны до предприятий напрямую связаны с количеством текущий год приобретения координационных фирма ..
Если мы обнаружим, что это одновременное отношения не имеет места, можно предположить, что общее состояние не является одновременно влияющие на приобретение поведение координационных и привязали к фирм.
Наконец, если какое-либо условие, общих для обеих компаний вызывает приобретение отношения, мы должны найти как координационного и привязали к фирмам приобретать или не приобретают. Это означает, что до приобретения координационных фирмы должны быть связаны с текущим приобретения связаны к фирм. Если это соотношение не может быть отменено, то сходство объяснение не поддерживаются:
Гипотеза 6 (H6): число до приобретения координационных фирмы связана с числом текущего приобретения связаны к фирм.
Личная информация. Второе альтернативное объяснение относится к неоднозначности о том, что межорганизационных связей директор представляют. Хотя они были рассмотрены выше в качестве источника модели, они могут быть просто источником информации о слияниях и поглощениях: менеджеров, которые сидят в советах директоров фирм, которые делают приобретение подвергаются информацию о приобретениях. Эта интерпретация согласуется с имитацией, которая требует воздействия на примеры других фирм, но и в соответствии с определенной финансовой теории известен как частного информации теорий. Частного информацию теории говорят, что приобретения выполняются менеджеров, которые "лучше", информацию о цели, или стоимости приобретаемой компании, чем руководители других фирм (например, Брэдли, Десаи и Ким, 1983).
По-видимому, больше плат менеджеров сидеть, тем больше шансов их получить это "лучше" информации. Есть три пути изучения этой информации частного перспективе: (1) учет и контроль доступа к конфиденциальной информации; (2) фокусирование на какие виды личной информации может быть передано через начальника отдела связей; и (3) изучение имитации с течением времени. .
Доступ к информации часто измерялась сети центральное, то есть, имея много связей директор другим фирмам (например, Mariolis и Джонс, 1982; Useem, 1984; Дэвис, 1991). Фирмы, которые связаны со многими другими фирмами, более вероятно, имеют доступ к личной информации о приобретениях, чем фирмы, которые связаны с несколькими другими компаниями. В соответствии с имитацией точки зрения, центральной сети не является обязательным требованием для подражания. Таким образом, нахождение связи между центральной сети и поглощений будет поддерживать частного информации объяснение: Гипотеза 7 (H7): Существует положительная взаимосвязь между координационными фирмами центральной сети и количество приобретений завершена в текущем году ..
Второй способ изучения частного информации объяснение является концентрация внимания более подробно на какие виды личной информации может быть передано через эти межорганизационных связей директора. В случае обнаружения доказательств, что конфиденциальная информация, связанных с приобретением деятельности, было бы полезно посмотреть, в какой форме эта информация имеет, что не ясно, в литературе обсуждении конфиденциальной информации.
Обсуждения частной информации, основное внимание обычно уделяется последствий асимметричного распределения информации, без учета ее содержания. Для целей данного исследования, полезно различать типы личной информации, которые могут быть переданы через начальника отдела связей. Есть три основных вида конфиденциальной информации, которые могут быть переданы: (1) информация о приобретении возможностей, например, специальные возможности для покупки конкретных предприятий, особенно в недооцененные фирмы; (2) общий о ноу-хау, например, какие инвестиционные банкиры использовать или, как вести переговоры низкой покупной цене, и (3) нормативную информацию, например, приобретений ", что нужно сделать". Информация о возможности приобретения, вероятно, ближе всего к финансовым аргументом в пользу частной информации, а нормативная информация, вероятно, далеко от него.
Идея фирм отвечая на нормативную информацию очень похожа на идею фирм имитирующих других фирм, однако, и эффекты воздействия нормативных информации и имитации фирмы, следовательно, не может быть усложненный. Это очень полезно, тем не менее, попытаться отделить информацию о приобретении возможностей, ноу-хау и нормативной информации, и это можно сделать с помощью данных, используемых в данной работе ..
Альтернативное объяснение, что информация о возможности приобретения специальной вызывает взаимосвязь между приобретения связаны к координационных и фирм могут быть решены путем определения в каких отраслях координационных и привязали к фирм приобретают. Фирмы, которые приобретают других фирм в той или иной отрасли, скорее всего получить информацию о возможностях в этой отрасли, чем nonacquirers в отрасли. Если они передают эту информацию. не должно быть отношений между отраслями, в которых связали до приобретения фирмы и отраслей, в которых координационных фирмы приобретают. Если они не приобретают в той же отрасли, то менее вероятно, что личной информации о возможности в настоящее время переданы через эти директор сети и в результате чего отношения между приобретения связаны до и координационных фирм ..
Гипотеза 8 (H8): Существует положительная взаимосвязь между промышленности приобретений связали к компании и отрасли приобретений координационных фирмы.
Наконец, третий способ проверки наличия конфиденциальной информации вызывает взаимосвязь между приобретения связаны до и координационных фирм для изучения различий в воздействии имитации переменных во времени. Частные информационные и институциональные теории подражания делать различные прогнозы по поводу воздействия с течением времени. Эмпирические исследования исследования институционализации различных методов и структур документально, что скорейшее принятие этих методов и структур в связи с практикой время функционал для принятия фирмы. Это не верно для последующего усыновления, когда эта практика широко понимается как нечто, что "рациональное" фирм делать. Затем следуют практике является ли оно имеет смысл для принятия фирмы.
Толберт и Цукер (1983) нашли этот шаблон в распространении информации о реформе гражданской службы, а также доспехов и Тис (1978) и Fligstein (1985) нашли поддержку для подобных прогнозов в распространении M-форму. Исторически слияние произошло в волны, с пиками активности слияния примерно в 1899, 1929, 1967 и 1986. Волна слияний в 1980-х начал в 1975 году достиг около 1986, а число слияний сократился в последующий период. Исходя из вышеперечисленных теории волны 1980-х годов, может быть, что в начале волны поглощений произойти, если они являются действительными для фирмы, приобретения, а затем в волны, когда многие компании делают приобретений и поглощений являются нормативными, социальные процессы доминируют.
Гипотеза 9 (H9): имитация переменных более тесно связаны с приобретением в течение последней части 1980-х годов объединение волны.
МЕТОД
Дизайн сравнивает фирм с различным числом поглощений (в том числе не приобретений) в течение 1981-1990 годов периода. Этот период был выбран по двум причинам. Сначала это был период, когда большое количество поглощений произошло. Во-вторых, это период, охваченный наилучшей имеющейся базы данных о слияниях и поглощениях, базы данных, охватываемых этим журналом "Слияния и поглощения (M
Образец
Выборка состоит из всех средних и крупных фирм (более $ 35 миллионов в активах), перечисленные в 1981-1990 годы Compustat баз данных для четырех отраслей. Мелкие фирмы, не были изучены, поскольку они делают очень мало приобретений и очень мало блокировки. Compustat исторических файлы были использованы, чтобы фирмы, которые были приобретены другими компаниями, в период 1981-1990 были включены в выборку. Образца не ограничивается оставшимся в живых. Отбор проб с Compustat означает, что сделок с привлечением кредита (сделок LBO) и другие формы непрерывности функционирования частных сделок, в которых лица, а не фирмы делают приобретения, не были включены в данное исследование. Только "традиционных" поглощений, в которых один существующие фирмы покупки другого существующего предприятия, были отобраны.
Я ограничил координационных л фирм пробы на четыре отрасли, потому что поглощений варьируется в зависимости от отрасли, и промышленности, которые подлежат контролю на всех анализов. После нескольких фирм во многих отраслях промышленности будет ограничивать контроля для промышленности различия. Четыре стандартной отраслевой классификации (SIC) отрасли были выбраны электрические технологического оборудования (НИЦ 36), транспортные средства (НИЦ 37), оптовая торговля (НИЦ 50), и бизнес-услуг (НИЦ 73). Электрические и отраслей транспортного оборудования были выбраны потому, обрабатывающей промышленности, как они были предметом почти все приобретения исследований до настоящего времени (например, Golbe-белый, 1988; Фаулер и Шмидт, 1988).
Оптовая и бизнес-услуг отрасли были выбраны потому, что они имеют важное значение, динамично развивающихся отраслей в течение 1980-х. Выбор всех средних и крупных фирм (более $ 35 миллионов в активах) из этих четырех отраслей привело в выборке из 327 координационных фирм. Эти координационные 327 фирм были привязаны к 622 других фирм, так что данные были собраны в общей сложности 949 фирм ..
Данные не были собраны все десять лет, в течение этого периода 1981-1990, так как сбор данных и приобретение директор галстук является трудоемкой задачей. Напротив, для каждого координационного фирмы, один год из периода 1981-1990 случайно выбранных и приобретение были собраны данные для выбранного год и три года назад выбранный год. Этот подход, выборочный сбор данных сведены к минимуму в то же время предоставление разница между фирмами. Трехлетний период был использован потому что есть основания думать, что события в далеком прошлом, будут иметь меньшее влияние, чем события недавнего прошлого. Три года считалось разумного периода времени для приобретения в качестве модели для других фирм. Зависимых переменных.
Количество приобретений завершена координационных фирм в случайно выбранных год и три года назад выбранный год была получена из журнала "Слияния и поглощения. Количество приобретений завершена координационных фирм в выбранный год колебалась от нуля до девяти. Потому что промышленность почти всех приобретенных компаний была доступна либо из M
Приобретение было закодировано как горизонтальные, когда два-значный код промышленности приобретающей фирмы соответствует, что из приобретенных фирм. Приобретение было закодировано как вертикальные когда промышленность приобретения фирмы либо (1) было продано более 5 процентов своей продукции или (2) поступило более 5 процентов от вклада промышленности приобретенной фирмы. Ввода-вывода номера были получены из межотраслевых ежегодно публикует обзор текущей работы (Министерства торговли США). Наконец, приобретений, которые не были ни горизонтальных, ни вертикальных были кодированы как конгломерат ..
Это схема кодирования предполагает, что фирмы могут быть однозначно классифицированы в 2-значные коды промышленности. Хотя основная отрасль из этих фирм была использована в схемы кодирования, очень крупные фирмы могут операций в ряде отраслей, помимо основного один. Это означает, что эта схема кодирования приведет к классификации некоторых приобретений, а конгломерат, которые действительно горизонтальной или вертикальной. Получение абсолютно точными кодексы требует линии бизнес-сбора данных, которые не доступны общественности. Любое misclassifications этой схемы кодирования работать против нахождения эффектов, поэтому какие-либо последствия нашли бы сильнее, более точные данные отрасли. Независимыми переменными
Директор связей. Имитация, скорее всего, имеют силу, когда директора координационного фирм, которые сидят в советах директоров связаны к фирм внутри директоров (например, менеджеров) своих фирм.
Это потому, что внутри директоров, скорее всего влиять на решения своих фирм относительно приобретения, чем снаружи директоров. Связей внутри директоров представляют собой подмножество всех возможных связей блокировки между двумя фирмами. Связей в данном исследовании, почти все однонаправленные, то есть координационный менеджер фирмы является членом совета директоров связаны до фирмы, но не связаны с фирмой-менеджеры сидят на борту координационных фирмы. Они также прямых связей. Другие исследования отнесли блокировки на те, которые являются прямыми (созданные людей, связанных с двумя фирмами, которые связаны), и те, которые являются косвенными (созданные людьми, не связанных с этими двумя фирмами). Некоторые исследователи полагают, что прямой блокировки являются более влиятельными, чем ненаправленными блокировки (Пальмер, 1983; Минц и Шварц, 1985; Стирнс и Mizruchi, 1987, но видеть Палмер, Дженнингс, и Чжоу 1993 года для исключения).
Блокировка были собраны данные для этого исследования, получая имена всех внутри директоров, их названия и режиссер связи с прокси заявления координационных фирмы. Тогда каждая фирма, в которой эти менеджеры занимал пост директора (связали к фирме) была проверена в отношении M
Размер фирм приобрели эти связаны с фирмами-была получена из Compustat и / или M
Чтобы проверить, различия в подражание с течением времени, образец был разделен на два периода. Произошел раскол между 1986 и 1987, что сразу же после пика 1980-х годов объединение волны. Фиктивная переменная, за период и взаимодействия переменной (период по количеству приобретений, связанных к фирм) были созданы.
Контроль переменных
Некоторые переменные не рассматриваются в гипотез и альтернативных объяснений может быть связана с количеством приобретений, координационными фирм, в том числе фирм свободного денежного потока, прошлой деятельности, предыдущей деятельности, приобретения, а также размер и факторы, связанные с экономикой и промышленностью фирмы .
Свободный денежный поток. По словам Дженсена (1987) теории свободного денежного потока, большой поток денежных средств и низкий уровень долга создать агентство расходы, связанные с конфликтами между менеджерами и акционерами за выплату этой свободной наличности, которая наличности, оставленной после фирма инвестировала во всех доступных положительные нетто представить проекты значение. Теория Дженсена говорит, что руководители имеются стимулы вкладывать избыток свободных денежных средств в отрицательной чистой приведенной проектов значение (особенно связанных с фирмой роста), а не платить ее акционерам в виде дивидендов. Свободный денежный поток теория предсказывает, что свободный денежный поток будет положительно, связанные с конгломератами слияния, так как они обеспечивают рост слияний и также, как правило, не богатства, повышения проектов для приобретения акционерами компании.
Таким образом, мы можем ожидать, свободный денежный поток, то есть высокий уровень текущего свободных денежных средств и низкий уровень долга, который будет связан с числом конгломерата приобретения координационных фирмы. В соответствии с Леном и Поульсен (1989), Свободный денежный поток вычисляется следующим образом: за текущий год о движении денежных средств = (Операционная прибыль Налоги - Расходы по процентам - по привилегированным акциям дивидендов Общие) / Собственный капитал. Все переменные были получены из Compustat. Два свободных денежных потоков меры были разработаны, один измерения свободного денежного потока в конце года, предшествующего году проб и измерительного среднем свободный денежный поток в течение предыдущих трех лет ..
Второй мерой свободный денежный поток задолженности фирмы (в долгосрочной и краткосрочной перспективе) к собственному капиталу. Низкий уровень долга по отношению к справедливости означает, что фирма имеет более свободный денежный поток. Опять же, как долг / собственный капитал по состоянию на конец года, предшествующего году проб и среднего собственных и заемных средств в течение предыдущих трех лет были измерены.
Прошлые показатели координационных фирмы. Фирма производительности, вероятно, влияет на количество приобретений, но направление этого эффекта трудно определить. С одной стороны, все более хорошие предварительного производительности может привести к управленческой высокомерия (Roll, 1986), который в свою очередь приводит приобретений, особенно в рискованных приобретений (Morck, Шлейфера и Vishny, 1990). Менеджеры с надменностью будет систематически переоценивают свои способности, чтобы рискованная работа приобретений. Альтернативная интерпретация позитивных отношений между производительностью и поглощений в том, что хорошие результаты прошлого производительности в свободный доступ к финансированию приобретения, что позволяет фирмам делать больше приобретений. С другой стороны, Morck, Шлейфера и Вишны (1990) предположили, что менеджеры в отстающих фирм стимулов, чтобы попытаться что-то новое, и принять это, покупка новых предприятий, что может быть лучше в беге, чем их текущего бизнеса.
Три меры прошлой деятельности координационных фирмы были разработаны. Фирма производительности по сравнению с промышленностью был использован, т.к. промышленности изменяться показатели и производства компонентов видимому не под управленческим контролем. Показатели не под управленческим контролем вряд ли повлияет на управленческие мотивы, изложенные ранее. Первой мерой является рост доходов по отношению к отрасли в течение трех лет до выбранного года. После Morck, Шлейфера и Вишны (1990), рост доходов измерялась журнала | л (т - 1) ~ - журнал | л (т - 4) ~, где Т выбранный год и я это сумма чистой прибыли , процентные поступления, и отложенного налога. Средний рост доходов всех фирм в той же отрасли было вычесть из этого числа.
Второй мерой является рентабельность активов (по отношению к промышленности) в течение трех лет до выбранного года. Третьей мерой является рентабельность собственного капитала, по отношению к промышленности, в течение трех лет до выбранного года. Все переменные были получены из Compustat ..
Другие виды контроля. Четыре других переменных были включены контролировать факторы, известных или предполагаемых повлиять поглощений. Один управления предыдущей деятельности, приобретение фирмы.
Вероятность приобретения деятельность в один год не могут быть полностью независимыми от приобретения деятельности за предыдущий год (или лет) (Амберджи и Miner, 1992). Для управления на уровне фирм тенденции приобретать или не приобретать, независимо от имитации, количество приобретений координационных фирма в течение трех лет, прежде чем выбранный год был использован в качестве управляющей переменной.
Макроэкономическая исследователи предполагают, что некоторые макроэкономические переменные, такие как валовой национальный продукт (ВНП), связаны с уровнем приобретение деятельности (например, Becketti, 1986; Golbe-белый, 1988). Доказательства основаны на объединение деятельности до 1980-х годов показывает, что низкие процентные ставки, высокие цены на акции, связанные с числом слияний в год (например, Бекенштейн, 1979), хотя эта взаимосвязь проявляется в сломать в 1980-х (Golbe-белый, 1988). Другие макроэкономические факторы, уникальные для 1980-х годов волны были предложены, в том числе (1) слабый антимонопольных органов администрации Рейгана, которая привела к увеличению числа связанных слияний и (2) рост рынка бросовых облигаций и альтернативных форм и методы финансирования приобретения (Джаррелл, 1987).
В этом исследовании, потенциальный эффект от макроэкономических условий на приобретение деятельность контролируется двумя способами: (1), введя лет как набор бинарных переменных в моделях и (2), непосредственно войдя в эти макроэкономические показатели, которые были признаны , связанные с приобретением деятельности предыдущих исследованиях. Эти переменные годового ВНП, капитальные затраты, измеряемые как ежегодный рейтинг на Aaa облигаций Moody's, а также индекс фондового рынка измеряется как годовой объем торговли на Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) (например, Нельсон, 1959; Golbe и белый , 1988). Третий управления вмещает аргумент, что промышленность условия могут повлиять на уровни поглощений. Некоторые теории поглощений, которые работают на уровне отрасли были предложены (например, Jensen, 1987).
Некоторые из этих объяснений являются уникальными для 1980-х годов, в том числе (1) увеличился дерегулирования отрасли, которая имеет потенциал для увеличения конкуренции (например, авиакомпании) и / или расслабиться бывшего запрет на приобретение фирм в некоторых отраслях (например, банковские услуги), и (2) рост иностранной конкуренции, которая затрагивает обрабатывающей промышленности более чем сфера услуг (Джаррелл, 1987). Эти объяснения не были испытаны, но они очень важны для управления. Таким образом, различия в деятельности по приобретению четыре промышленности в настоящем исследовании, находятся под контролем, введя промышленности (как набор фиктивных переменных) в модели ..
Наконец, было показано в предыдущих исследованиях, что приобретение фирм, как правило, больше nonacquiring фирм. Таким образом, размер координационных фирмы (измеряется как суммарная стоимость активов) был добавлен четвертый регулятора. Размер активов была получена из Compustat. Поскольку размер является одновременно и причиной, и следствием приобретения, размер фирм по состоянию на конец года, предшествующего году пробы был использован в анализе.
В таблицах 1 и 2 настоящей описательной статистики и корреляции между переменными исследования.
Метод Tobit была использована для оценки параметров всех моделей с использованием пакета статистических LIMDEP (Грин, 1990a). Модель Tobit вытекает из основных регрессии,
у * = | Beta ~ | премьер ~ | x.sub.i ~ | ~ e.sub.i, где | e.sub.i ~ | ~ примерно N (0, | | Sigma ~. sup.2 ~)
и E | у ~ = 0 Проб | у = 0 ~ E | у * / г * | больше ~ 0 ~ Проб | у * | больше ~ 0 ~.
С Tobit, у * непосредственно не наблюдается, а в некоторых диапазонах истинное значение у * масках (Грин, 1990b). В этом исследовании, у * представляет (незаметно) склонность координационных фирмы о слиянии. Метод оценки максимального правдоподобия, и т-тесты, используемые для оценки значимости отдельных коэффициентов (для более подробной информации о методе Tobit, см. Maddala, 1983; Грин, 1990a, 1990b). Достоверность результатов не меняется при зависимой переменной рухнул на 0, 1 и логистической регрессии используется вместо Tobit. Кроме того, результаты примерно одинаковы с регрессии Пуассона. РЕЗУЛЬТАТЫ
Имитация
В таблице 3 представлены результаты анализа для подражания. Модель 1 приведены результаты испытаний H1. По прогнозам, число предшествующих приобретений завершена связали к фирм находится в прямой зависимости от количества текущих приобретений завершена координационных фирмы.
Модель 2 приведены результаты испытаний Н2. Как и предсказывалось, квадрат срок для числа приобретений связали к фирм является отрицательным и значимым. Пик линейных отношений происходит на 22 приобретений, связанных с фирмами-в течение предыдущих трех лет. Модели в том числе и приобретения связали-фирмам и площади этого термина значительно улучшает модель подходит по базовой модели (| | ~ Чи. Sup.2 ~ = 34,79, д = 2, р | меньше, чем ~ .001 ). В таблице 3 также приведены результаты для имитации типа приобретений. Модели 3-5 приведены результаты испытаний H3A, H3B и H3C. Как и предсказывает H3A, существует позитивная взаимосвязь между числом до горизонтального приобретений завершена связан-фирмам и ряд текущих горизонтальных приобретений завершена координационных фирмы.
Однако нет никакой связи между количеством до вертикального или конгломератного приобретения связали-фирмам и текущее горизонтальное приобретения координационных фирмы. Это означает, что горизонтальная приобретения связаны с фирмой-результат в горизонтальном приобретения координационных фирмы, но не в вертикальном или конгломератного приобретения. Как и предсказывает H3B, существует позитивная взаимосвязь между количеством вертикальных поглощений завершена связан-фирмам и количество вертикальных поглощений завершена координационных фирмы. Существует никакой связи между числом горизонтальных и конгломерат приобретения связан-фирмам и вертикальной приобретения связаны к фирм. Это означает, что вертикальная приобретения связаны с фирмой-результат в вертикальном приобретения координационных фирмы, но не в горизонтальной или конгломератного приобретения ..
Как и предсказывает H3C, существует позитивная взаимосвязь между количеством конгломерат приобретения связаны к фирмам, а число конгломерат приобретения координационных фирмы. Существует никакой связи между горизонтальной и вертикальной приобретения связаны к фирм и конгломератов приобретения координационных фирмы. Это означает, что конгломерат приобретения связаны с фирмой-результат в конгломерат приобретения координационных фирмы, но не в горизонтальном или вертикальном приобретений.
ТАБЛИЧНЫЙ DATA опущен
Сорок один процент координационных фирм не имеют директора связи с другими фирмами, но они могут по-прежнему делать приобретения. Чтобы определить, является ли имитация отношения справедливы только для фирм, которые имеют связи, выше анализа были повторены, используя только те фирмы, имеющие связи. Результаты этих анализов, подтверждающие вышеупомянутые гипотезы, например, до приобретения связаны до фирмы значительной степени связано с текущей приобретения координационных фирмы, | т (193) = 3,24, р | меньше, чем ~ ~ .001.
Аналогичные условия
Чтобы проверить, H4, является ли связь между приобретениями в координационных и привязали к фирм по-прежнему имеет место, когда координационные и привязали к фирмам очень различны, следующий анализ результатов. Во-первых, связи были классифицированы по промышленности связан-фирме. Эта классификация показывает, что наибольшая доля связей с коммерческими банками. Через фирмы, 22 процентов связей в банках. Банки во многом отличаются от фирм в выборку промышленности и индустрии финансовых услуг существенно отличается от промышленного производства и услуг, отобранных в этом исследовании, пройдя большой дерегулирования в 1980-х. Учитывая, что банки представляют такую значительную часть связей, а также, что банки во многом схоже с координационным фирм, я провела анализ для проверки связи между приобретения координационных и привязали к варьируется в зависимости от фирмы связаны ли к Фирма является банк.
Чтобы сделать это, количество приобретений завершена связали к фирмам был разделен на две переменные, в зависимости от того связали к фирме банка или небанковского, один переменной, представляющей число приобретений завершена банками в течение трех лет до пробы году была создана и другая, представляющее число приобретений завершена небанковские организации в течение трех лет, прежде чем проб в год. Если сходство объяснение верно, то отношения между приобретения связаны до и координационных фирм должны проводить только тогда, когда связаны с фирмой-это не банк. В таблице 4 представлены результаты. Модель 1 показывает, что отношения между приобретениями в связали до и координационных фирм не отличается ли связаны к фирме банка.
Как число приобретений связали к банкам, а число приобретений связали к небанковские организации являются в значительной степени связано с приобретением координационными фирмы. Таким образом H4 получает никакой поддержки от этого теста. Отношения между приобретения координационных и привязали к фирмам, имеет место и при координационных и привязали к фирмам, неодинаковы. Другая модель, не сообщается здесь, показывает, что квадрат условия для банков, так и небанковские организации являются значимым, если включить в эту модель. Это также подтверждает гипотезу, что и банки, и небанковские организации являются источником подражания ..
ТАБЛИЧНЫЙ DATA опущен
ТАБЛИЧНЫЙ DATA опущен
Модель 2 в таблице 4 представлены результаты испытаний H5, являются ли существующие приобретения связаны до фирмы, связанные с текущей приобретения координационных фирмы. Результаты показывают, никакой поддержки этой гипотезе. Только до приобретения, а не текущие приобретения связаны к фирмам, связанным с текущей приобретения координационных фирмы. Другие результаты, не сообщается здесь, показывают, что это соотношение справедливо и для числа горизонтальных, вертикальных и конгломератов приобретения координационных фирмы. Кроме того, это утверждение справедливо и для числа поглощений банков и небанковские организации. Только до, а не текущие приобретения банков, так и небанковские организации, связаны с текущей приобретения координационных фирмы.
Модель 3 в таблице 4 представлены результаты испытаний H6, будь то отношения между связанными до и координационных фирма может быть отменено. Зависимой переменной в анализе, за текущий год приобретения связаны к фирмам, а основной независимой переменной предыдущим годом приобретения координационных фирмы, обратная связь испытана в модели 1 в таблице 3. До приобретения координационных фирмы не связаны с текущей приобретения связаны к фирм. Таким образом, имитация отношения не наоборот. Этот результат подтверждает мысль, что это не какой-то третьей переменной, общие для обоих координационных и привязали к фирмам, которые вызывают наблюдаемая взаимосвязь приобретения. Частной информации.
Таблица 4 также приведены результаты тестов для частного информации объяснений. Модель 4 приведены результаты испытаний H7, является ли доступ к частной информации счета для отношений между приобретения связаны к координационных и фирм. Поддержка этой гипотезе требует, чтобы сети центрального положительно связана с количеством приобретений координационными фирмы. Но если имитация отношения только прокси-сервер для частного передачи информации, включая сети, то центральное место в этой модели должно привести к несущественный эффект по количеству приобретений, связанных к фирм. Как показано в модели 4, независимо от количества приобретений связали к фирмам, те фирмы, которые имеют больше директора связи с другими фирмами, а, следовательно, более центральную роль в сети, завершают больше поглощений в текущем году, который поддерживает частного информации объяснений.
Центральная роль квадрат отрицателен и значим, однако, что свидетельствует о наличии ограничений на действие личной информации. Но даже если контролировать сети центральное, имитация прогнозов по-прежнему поддерживаются ..
Поскольку данные частного передачи информации через начальника отдела связей Оказалось, что я тестировал ли информация является конфиденциальной информации об имеющихся возможностях. То, что мы хотим знать, существует ли связь между отраслей, в которых связали до приобретения фирмы и отраслей, в которых координационных фирмы приобретают. Если эта связь существует, то число приобретений координационных фирмы в той или иной отрасли должна быть больше, когда связали к фирм также приобрел в этой отрасли. Чтобы проверить это, количество приобретений координационных фирмы была отнесена ли связаны к фирм приобрели в этой отрасли или нет. Этот анализ был проведен для тех пар 72 фирм, в которых оба координационных и привязали к фирм завершили один или несколько приобретений.
Существовали только двенадцать случаев, в которых координационных и привязал к фирм завершили один или несколько приобретений в той же отрасли. Т-тест среднее число координационных фирмы поглощений в отрасли, когда связали к фирм также приобрел в этой отрасли (в среднем = 1,60, SD = 1,24), а среднее число координационных фирмы поглощений в отрасли, когда связали к компании не приобретают в этой отрасли (в среднем = 1,89, SD = 1,55) не имеет существенного значения т | (250) = -1,11, р | меньше, чем ~ ~ .27. Это говорит о том, что режиссер связи не используются для передачи личной информации о приобретении возможностей. Заключительное испытание частного информации объяснение оценивает наличие имитации отношений сильнее, затем в 1981-1990 периода.
В том числе модели с фиктивной переменной за период и взаимодействие с завязанными период до приобретения фирмы был запущен. Как показано в модели 5 в таблице 4, взаимодействие периода связана с фирмой-поглощений не имеет существенного значения, что свидетельствует нет никакой разницы в воздействии имитация течение периода, охватываемого в этом исследовании ..
Контроль переменных
Несмотря на то, как представляется, не будет поддержки свободных денежных средств в качестве объяснения либо количество или типы приобретений завершена координационных фирмы, похоже, что фирмы с более задолженности по отношению к собственному капиталу сделать больше приобретений, особенно в вертикальной и конгломератов приобретений. Этот результат является противоположностью прогнозирования Йенсена и может отражать рост задолженности как инструмент финансирования в 1980-х. После предварительного приобретения, связанные с текущей приобретений, соотношением долга и текущих приобретений может быть следствием ранее финансирования этих приобретений. Меры среднего свободного денежного потока и задолженности по сравнению с предыдущим три года были использованы во всех анализов. Результаты не изменяются при предыдущем году свободный денежный поток и задолженность вместо средних ..
Существует определенная поддержка теории, что до работы компаний положительно, связанные с конгломератами приобретений. Высокая рентабельность активов по сравнению с остальными фирмами в отрасли, находится в прямой зависимости от количества конгломератного приобретения завершен координационных фирм. Это поддерживает ни высокомерия или наличие правового финансирования объяснение конгломерат приобретений.
Как и ожидалось, включения фиктивных переменных за год показывает, что число приобретений меняется уже несколько лет. При годовой ВВП, стоимость капитала, и объем NYSE были включены, а не фиктивные переменные за год, коэффициенты по ВВП и объема NYSE были значительными. ВНП отрицательно связаны и NYSE объем положительно, связанных с приобретением деятельности, хотя эти модели не подходят, а также модели с год. Фиктивные переменные, за год, будучи глобальной прокси макроэкономических условий, захватить больше разница, и более консервативные элементы управления. Таким образом, год манекенов были включены во все другие анализов, в данном исследовании.
Количеством приобретений, зависит от промышленности координационных фирмы. Фирмы на оптовом и бизнес-услуг отраслей завершила приобретение более, чем компании в электрооборудование и транспортной отраслях. Кроме того, типа приобретения зависит от отрасли. Фирмы в отрасли бизнес-услуг завершила более горизонтальной приобретений, чем компании в электрооборудование и оптовой промышленности. Фирмы в сфере транспорта завершила приобретение более вертикальной, чем компании в других отраслях промышленности.
Связь между размером фирмы и пробы с количеством приобретений завершена не имеет существенного значения. Тем не менее размер находится в прямой зависимости от количества конгломерат (но не горизонтальный или вертикальный) приобретений. Наконец, количество приобретений координационных фирмы в предыдущих трех лет оказывает положительное влияние на приобретения в текущем году. Это согласуется с Амберджи и (1992) вывод о том, что Шахтер фирм выставки повторных импульс в объединение деятельности, стремясь повторить конкретных стратегических действий. ОБСУЖДЕНИЕ И ВЫВОДЫ
В целом, результаты дают убедительные доказательства, что подражание играет весомую роль в деятельности компаний приобретения. Существует взаимосвязь между приобретением координационных деятельности фирмы и приобретение деятельности тех фирм, которые привязаны к координационным компании через директоров. Предсказал нелинейной зависимости между количеством приобретений на связали к фирмам, а число приобретений координационных фирмы был найден. При дальнейшем разбить на приобретение типов отношений также относится к числу горизонтальных, вертикальных и конгломератов приобретения связаны к фирм. Эти результаты имеют не зависит от нескольких элементов управления финансовой и управленческой объяснения для приобретения ..
Анализ также показал, что подражание отношения не ограничиваются лишь теми случаями, когда координационные и привязали к фирм могут быть схожими условиями. Три пьесы доказательств помочь продемонстрировать, что подражание, а не какой-либо переменной, связанной с обеих фирм подвергаясь аналогичных условиях, ведет отношения между приобретения координационных и привязали к фирм: (1) координационные фирм имитируют приобретение деятельности банков , а банки весьма схоже с координационным фирм, (2) должно быть лагом в один год до имитации происходит, и (3) координационные фирм имитируют их связали к компании, но связан-фирмам, не имитирует координационных фирм .
Результаты также согласуется с идеей, что связанные с приобретением информация может быть передана через начальника отдела связей. Результаты показывают, что многие фирмы, связи с другими фирмами, также занимают много приобретений, предполагая, что они подвергаются "лучше", сбор информации, чем компании с несколькими связи с другими фирмами. Это может быть особенно актуально банковских связей. Из-за их роль в качестве финансовых посредников, банки могут быть особенно хорошие источники конфиденциальной информации. Хотя поддержка частного информация была найдена через это испытание центральной сети, важно понимать, что количество приобретений, связанных с фирмами-прежнему связаны с количеством приобретений, координационными фирмы.
Это соотношение справедливо и для банковских и небанковских связи и не зависит от влияния числа связей (сеть центральное). Это говорит о том, что режиссер связей не только потенциальным источником личной информации, они также являются источником модели для подражания ..
Кроме того, в информации, которая передается как представляется, не в форме информации о приобретении возможностей. Результаты, показывающие, никакой связи между отраслей, в которых координационных и привязали к фирм приобретают указывает, что маловероятно, что личной информации о возможностях передачи. Это ближе к финансовой и эффективности основе теории личной информации. Напротив, частная информация может принять форму более общих приобретения ноу-хау и нормативную информацию о целесообразности приобретения.
Тот факт, что имитация отношения как представляется, не меняются в течение периода, включенных в исследование не предоставляет поддержку для институционального толкования имитации отношений. Вполне возможно, что подражание происходит за noninstitutional причинам. Другим объяснением отсутствия изменений является тот факт, что истоки 1980-е годы волна слияний дату к середине 1970-х годов. Если поглощений становятся нормативными и социально принимаются в течение 1975-1980 период имитационной модели были бы более уместны в этот ранний период, чем период, которая была испытана в данном исследовании. Предварительная поддержка это объяснение было найдено при 1981 и 1982 сбора данных были исключены из выборки, а модели проводились на период 1983-1990 одиночку.
Все имитации результаты справедливы для периода 1983-1990, но не держать на 1981-1982 периода. Похоже, что имитация результатов сильнее позже в период 1981-1990, в котором позже означает, что после 1982 года. Это означает, что имеются данные по 1975-1980 были доступны, и если бы образец был разделен между 1975-1982 и 1983-1990, взаимодействие срок может быть значительной. Выше объяснения и интерпретации результатов достаточно консервативны в том, что они дают информацию частного объяснение все шансы на работу. Однако большинство результатов, которые были получены не только поддержку частного теории информации, они также поддерживают имитацию. Было подчеркнуто выше, как отношения между центральной сети и приобретения координационных фирмы могли бы поддержать частный информации объяснение.
Однако две другие интерпретации отношений между центральной сети и количеством приобретений, возможно. Во-первых, это может быть связано, что до фирмы подвергаются воздействию какого-то нормативную информацию о целесообразности приобретения, которая не имеет отношения к связали к фирм завершения приобретений себя. Будучи привязаны к более фирм означает, подвергаются большему этой нормативной информации. Передачи нормативной информации очень отличается от передачи информации о возможности и ноу-хау. Таким образом, можно утверждать, что этот результат не поддерживает частного толкования информации, по крайней мере не так, что личная информация была обсуждена в других литературах.
Второе толкование альтернатива, что эти отношения могут быть результатом второго порядка имитации или воздействия на информацию. Фирмы, имеющие много связей, вероятно, будут связаны с фирмами, которые связаны с другими фирмами завершения приобретений. Информация об этих приобретений может фильтр снова на координационных фирмы через начальника отдела связей и вызывают подражание координационных фирм. Эти различные интерпретации невозможно отделить друг в данном исследовании. Одним из ограничений данного исследования является отсутствие прямых показателей, какие типы информации в настоящее время передано через начальника отдела сетей. Таким образом, только одна форма частной информации, информации о приобретении возможностей, может быть проверена. Есть никаких других исследований, которые измеряют блокировки информации, передаваемой через блокировки.
Это исследование показывает, что эта информация может меняться и может оказать существенное влияние на блокированы фирм. Лучше меры как частных, так и nonprivate передачи информации, будут полезны для дальнейших исследований ..
Другим ограничением этого исследования связана с причинами имитации поведения этих руководителей. Мы знаем, что приобретений подражания, но мы не знаем, почему. Имитация может быть результатом усилий для повышения легитимности, это может быть одной из форм обучения или межорганизационных стратегического реагирования на конкурента деятельности, или он может быть также, что руководители реагируют на неопределенность и делать то, что этих других фирм они знакомы, это делать. Но, пожалуй, наиболее убедительное объяснение для имитационного поведения лежит на пересечении различных теорий социальной структуры, зависимость от ресурсов, а также учреждения. Если связали к фирме приобретает другую фирму в качестве средства для управления зависимость, то фирма может координационных делать то же самое, либо потому, что (1) Логика таких действий становится ясно, изменения частного информации аргумент, или ( 2) есть или-быть-ел срочном порядке передается в галстуке, который, вероятно, учитывая, что прямая связь превращает это событие в то уточненный и бетона. (1) Или, может быть, обобщенные представления о действенности приобретений выделяются прямые связи ..
Эти идеи указать на некоторые ограничения в условиях нынешнего состояния организационной теории подражания. Мы мало знаем о том, что размеры мероприятия будут подражать в различных условиях. У фирм имитируют точные практики, или какой-либо вариант из них? Сколько деятельности окружающих сделки фирма подражать? Данные этого исследования показывают, что фирмы имитируют вид приобретения завершен связали к фирм. Но они имитируют другие, связанные с приобретением деятельности, как дело техники переговоров или использование конкретной фирмы инвестиционно-банковских услуг? Мы также знаем немного о том, почему фирмы подражать другим компаниям. Кроме того, мы мало знаем о случаях, когда фирмы подражать и является ли неопределенность является необходимым условием.
Наконец, есть еще предстоит узнал о том, кто имитирует. Результаты этого исследования, а также Galaskiewicz и (1989), показывают, Вассермана, что подражание течет межличностных сетей представителей различных фирм. Видимо, эти люди, которые знают и доверяют друг другу, а также может быть похожи друг на друга. Но Есть другие, которые могут подражать ему. ДиМаджио и Пауэлл (1983), например, предположил, что престижных фирм, скорее всего для подражания. Все эти вопросы мы должны изучить. Последствия.
Это исследование расширяет наше понимание масштабов и возможных механизмов межорганизационных подражания. Мы знаем, что директор блокировки являются источником имитационного поведения среди фирм. Большинство имитация исследований, особенно те, которые используют процент усыновителей в качестве поддержки для подражания, не указано, как именно происходит имитация (см. Galaskiewicz и Вассерман, 1989 для исключения). Важным вкладом этого исследования является то, что поддержка для подражания достигается за счет строгого разработки и тестирования альтернативные объяснения результатов, согласующихся с подражанием.
Это исследование также представляет собой вклад в литературу блокировки. Результаты этого исследования согласуются с исследованиями, которые показывают связь между блокировками и принятие фирмы практики и структур (O'Reilly, Main, и Crystal, 1988; Дэвис, 1991; Mizruchi, 1992; Палмер, Дженнингс, и Чжоу, 1993). Есть никаких других исследований, которые исследуют блокировки в качестве источника модели для подражания, однако, и ученые только начинают смотреть на блокировку в качестве источника информации. Это исследование согласуется с (1984) Useem предложение о том, что блокировка служить инструментом для компаний, чтобы использовать в своей проверку бизнес-среды. Хотя Useem и другие, не измеряется непосредственно передачи информации посредством блокировки, результаты этого исследования позволяют предположить, что блокировка служить источником как приобретение моделей и получения информации.
Существующие теории приобретения сосредоточиться на финансовых и рыночных условий, управленческих или мотивов. На сегодняшний день, мало внимания уделялось изучению влияния на приобретение деятельности социального контекста, окружающего компаний и менеджерам. Результаты данного исследования подтверждают социальной точки зрения включенность по корпоративным поглощениям. Кроме того, определенный механизм, как социальная структура влияет на деятельность фирмы указан. Социальные сети являются важным источником приобретения моделей и получения информации. Это дает объяснения в социальной области, в которой много разногласий по поводу других объяснений не существует.
Дальнейшие исследования, связанные с подражательной процессов кажется многообещающим. Директор связей не может быть единственным механизмом, посредством которого происходит имитация. Деловая пресса, которая регулярно отчитывается о фирме практики, может диффундировать моделей. Средства массовой информации также дается оценка успехов различных видов практики, которые могут повлиять на вероятность его принятия. Профессиональные фирмы являются еще одним механизмом, посредством которого практики и структур передается от фирмы к фирме (ДиМаджио и Пауэлл, 1983). Инвестиционные банкиры, консультанты, бухгалтерские фирмы и других специалистов, возможно, повлияли на распространение приобретения моделей от фирмы к фирме в 1980-х годов и, вероятно, влиять на принятие других важных практики.
Как видно из этого исследования, что подражание есть важное влияние на основной стратегической деятельности: корпоративные приобретения. Другие основных структур и практики, вероятно, также подлежат подражательный давления. Например, в последнее время числа Total Quality Management практики может быть частично связано с межорганизационных подражания. Практика и структуры разрастаются с каждым днем, и те силы, которые привели к подражанию в слиянии волна может быть также разжигании распространения этих других методов ..
1 Благодаря Маршалл Майер за предложение этих связей.
Ссылки
Амберджи Терри L., и Анна С. Майнер
1992 "Стратегическое импульса последствий повторяющихся позиционных и контекстуальный момент о слиянии деятельности". Стратегическое управление Journal, 13: 335-348. Amihud, Яков и Барух Лев
1981 "Снижение рисков в качестве управленческой мотивом для слияния конгломерат". Белл журнал экономики, 12: 605-617.
Доспехи, Генри и Дэвид Тис
1978 "Организационная структура и экономические показатели". Белл журнал экономики, 3: 106-122.
Бандура, Альберт
1977 Социальные теории обучения. Englewood Cliffs, NJ: Prentice-Hall.
Барни, Джей B.
1988 "возвращается в торгах фирм в сфере слияний и поглощений: Пересмотр гипотезы родства". Стратегическое управление Journal, 9: 71-78.
Баумоля Уильям Дж.
1967 Бизнес Поведение, стоимости и роста. Нью-Йорк: Макмиллана.
Бекенштейн, Alan R.
1979 "деятельность по слиянию и слияние теорий: эмпирическое исследование". Антимонопольное бюллетень, весна: 105-128. Washington, DC: Федеральный юридических изданий. Becketti, Sean
1986 "Корпоративные слияния и бизнес-цикла." Федеральный резервный банк в Канзас-Сити, Экономическое обозрение (май): 13-26.
Блэр, Маргарет, Сара Лейн, и Марта Schary
1991 Шаблоны корпоративной реструктуризации, 1955-87. Washington, DC: Институт Брукингса.
Болтон, Michele
1992 "Организационные мимика в индустрии радиовещания: Снижение рисков инновационной деятельности." Working Paper, бизнес-колледжа, Сан-Хосе государственный университет.
